Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности предприятия

Деканат специальности «Финансы»
Дисциплина «Финансовый менеджмент»

Курсовая работа

на тему: Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия

студента 3 курса дневного (очного) обучения группы 532гр .
Фамилия И.О. Середёнкина Елена Викторовна

Руководитель: Митрофанова Л. Х.
должность доцент

Уральск 2009

Содержание

Введение

Глава 1 Теоретические основы управления оборотными активами

Понятие, состав и значение управления капиталом
Оборотный капитал и оборотные активы организации
Особенности управления оборотными активами

Технико-экономическая характеристика АО «Приборостроительный завод «Омега»
Анализ структуры и динамики изменения оборотных активов
Анализ эффективности использования оборотных активов

Введение

Оборотные активы составляют существенную долю всех активов предприятия. От умелого управления ими во многом зависит успешная предпринимательская деятельность хозяйственного объекта. Управление оборотными активами занимает особое место в работе финансового менеджера, поскольку является постоянным, ежедневным и непрерывным процессом.
Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Как и в отношении других объектов управления, входящих в сферу интересов финансового менеджера, речь идет не о предметно-вещественном составе оборотных активов, а о политике оптимального управления вложениями в эти активы.
Занижение величины оборотных средств влечет за собой неустойчивое финансовое состояние, перебои в производственном процессе и, как следствие, снижение объема производства и прибыли. В свою очередь, завышение размера оборотных средств снижает возможности предприятия производить капитальные затраты по расширению производства. Замораживание средств (собственных и заемных) в любом виде, будь то складские запасы готовой продукции или приостановленное производство, излишние сырье и материалы, обходятся предприятию очень дорого, так как свободные денежные средства можно использовать более рационально для получения дополнительного дохода.
На предприятии определение потребности в оборотных средствах должно быть увязано со сметой затрат на производство и производственным планом предприятия. В нем следует обосновывать выпуск конкретных видов продукции в нужном количестве и в определенные сроки.
Несмотря на нестабильность хозяйственных связей, ненадежность поставщиков, трудности приобретения качественного сырья и комплектующих изделий, в производственном плане должны быть отработаны вопросы, от которых зависят обеспечение производства и потребность в оборотных средствах. Задачи значительно упрощаются, если
своевременно заключены хозяйственные договоры и определены все условия поставок (цены на товарно-материальные ценности, размеры поставляемых партий, условия и формы расчетов и др.). Если с поставщиками уже сложились хозяйственные связи, то условия и периодичность поставок товарно-материальных ценностей, их оплаты несложно учесть при расчете потребности в оборотных средствах.
Одновременно с определением круга поставщиков составляется полный перечень видов сырья, основных и вспомогательных материалов, топлива, запасных частей, при необходимости предусматривается использование тары – покупной или собственного производства, разовой или оборотной (возвратной).
В завершающей части производственного плана отражается возможные производственные затраты по выпуску продукции, определяющие в сумме производственную себестоимость продукции. Именно величина производственных затрат лежит в основе определения потребности в оборотных средствах.
Актуальность данной темы обусловлена тем, что оптимизация и состояние оборотных средств напрямую связано с эффективной работой предприятия и с тем, получит ли предприятие прибыль. Для того чтобы эффективно управлять оборотными активами, нужно рассматривать их в целом и, что наиболее важно, в разрезе отдельных статей.
Целью данной курсовой работы является разработка конкретных предложений по улучшению использования оборотных средств на предприятии.
Для достижения цели, поставленной в курсовой работе, необходимо решить следующий ряд взаимосвязанных задач:
- изучить теоретические основы управления оборотными активами;
- рассмотреть особенности управления оборотными активами;
- провести анализ финансового состояния на конкретном примере АО «Приборостроительный завод «Омега»;
- разработать предложения по улучшению управления оборотными активами.
Задачей данной курсовой работы является рассмотрение структуры, состава и динамики оборотных средств на предприятии, определение их оптимального размера и потребности.
Объектом исследования данной курсовой работы было выбрано конкретное предприятие – АО «Приборостроительный завод «Омега». За анализируемый период были выбраны 2006-2008 года.

Глава 1. Теоретические основы управления оборотными активами

1.1 Понятие, состав и значение управления капиталом

Оборотные активы (оборотный капитал) – это совокупность имущественных ценностей, обслуживающих текущую деятельность предприятия и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла. Их возмещают из выручки от продажи товаров в течение одного года.
Капитал представляет собой накопленный путем сбережения запас экономических благ в форме денежных средств или реальных капитальных товаров, вовлекаемый его собственниками в экономический процесс, как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которого в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
Управление капиталом предполагает управление формированием и управление использованием капитала. Так как рассматривается действующая организация, то значение имеют только вопросы использования оборотных активов и оборотного капитала.
Оборотный капитал составляет часть общего капитала организации, а значит, к нему применимы особенности использования оборотного капитала:

Форма реализации основного предназначения капитала, как экономического ресурса;
Востребованность капитала, как экономического ресурса, обеспечивающего операционную деятельность;
Специфический диапазон возможностей и механизмов использования основного капитала;
Реализация способности оборотного капитала к самовоспроизводству путем генерирования дохода (прибыли);
Генерирования различных видов рисков, уровень которых колеблется в широком диапазоне;
Постоянное изменение форм оборотного капитала в процессе его оборота;
Связь с временным предпочтением собственников организации;
Прямая связь с функционированием различных видов рынков;
Взаимосвязь с тактическими целями и задачами развития организации.

Интегрированность с общей системой управления организацией;
Комплексные характеристики формирования управленческих решений;
Высокий динамизм управления;
Вариативность переходов к разработке отдельных групп решений;
Ориентированность на стратегические и тактические цели развития организации.

Проведение анализа использования оборотного капитала на основе существующих показателей;
Управление использованием капитала в процессе его оборота;
Управление движением использования капитала в операционной деятельности;
Управление финансовыми рисками, связанными с использованием капитала.

Разработку политики управления использованием оборотного капитала;
Управление использованием оборотного капитала.

Управление движением денежных потоков;
Управление движением материальных потоков.

Оптимизация распределения, сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования;
Обеспечение максимальной доходности, от использования капитала при допустимом уровне финансового риска;
Обеспечение минимума финансового риска при использовании оборотного капитала;
Обеспечение своевременного реинвестирования оборотного капитала.

1.2 Оборотный капитал и оборотные активы организации

Оборотные средства – это денежные средства, вложенные в оборотные активы предприятия, которые обеспечивают непрерывность производственно- коммерческого цикла. Оборотный капитал, как и оборотные активы, обладает двойственностью – с одной стороны, он формирует часть имущества предприятия, воплощенную в запасах, незаконченных расчетах, денежных средствах и краткосрочных финансовых вложениях. С другой стороны, это часть капитала предприятия, отраженная в пассиве баланса и обеспечивающая непрерывность хозяйственного процесса. Кроме этого, следует отметить, что оборотные средства в ходе осуществления процесса производства продукции не расходуются и не потребляются предприятием, они лишь вкладываются в производственный процесс и поддерживают его непрерывность. Оборотные средства проходят все стадии данного процесса и полностью возвращаются в денежной форме в размере, авансированном на первом этапе производственного цикла, увеличенном на сумму полученной от реализации готового продукта прибыли.
Основные варианты классификации оборотного капитала с позиций финансового менеджмента делятся по признакам:

по форме функционирования;
по видам;
по размещению в производственном процессе;
по источникам формирования;
по характеру источников формирования;
по характеру участия в производственном цикле;
по периоду функционирования;
по степени ликвидности;
по степени управляемости;
по степени риска вложения;
по длительности участия в производственном цикле.

медленно реализуемые (запасы сырья, материалов, незаконченное производство и готовая продукция на складе);
быстро реализуемые (дебиторская задолженность и средства на депозитах);

1.3. Особенности управления оборотными активами

Основной целью управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами является обеспечение необходимого объема производства оборотными средствами на основе привлечения и оптимального использования, наиболее выгодных для организации источников средств.
Из этой цели вытекают следующие задачи:

превращение текущих финансовых потребностей в отрицательную величину;
ускорение оборачиваемости оборотных средств;
выбор наиболее подходящего для организации типа политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами, т. е. «работающим капиталом».

к определению текущих финансовых потребностей организации и чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств);
выбору и реализации путей ускорения оборачиваемости оборотных средств;
выбору путей удовлетворения текущих финансовых потребностей;
выбору политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами;
определению критериев принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом;
управлению основными элементами оборотных активов.

Как видно из рисунка, при определении «снизу» чистый оборотный капитал определяется как разница оборотных активов и краткосрочных обязательств. При определении «сверху» он определяется как разница суммы собственных средств (капитал и резервы) и долгосрочных обязательств и внеоборотных активов. При этом, как не трудно проверить, величина чистого оборотного капитала при расчетах двумя способами получается одинаковой.
Если недостаточно указанных на рис. 1.2 источников для формирования необходимых организации оборотных активов, организация должна финансироваться в долг сначала за счет кредиторской задолженности, затем за счет краткосрочных кредитов.
После определения чистого оборотного капитала необходимо ввести понятие текущих финансовых потребностей. Наиболее правильным представляется определение текущих финансовых потребностей как непокрытой различными источниками формирования части чистых оборотных активов, что приводит к необходимости привлечения краткосрочного кредита. Исходя из этого текущие финансовые потребности (ТФП) могут определяться как разница:

между оборотными активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью;
между средствами, вложенными в запасы, плюс дебиторская задолженность и кредиторской задолженностью.

длительности эксплуатационного и сбытового циклов (период оборота);
темпов роста производства (чем больше объем производства, тем больше ТФП);
сезонности производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами;
состояния конъюнктуры рынка (при «разогретом» и высоко конкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом, – это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю);
величины и нормы добавленной стоимости (чем меньше норма добавленной стоимости, тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность. При высокой норме добавленной стоимости организации приходится просить поставщиков о более длительных отсрочках платежей).

принцип дешевой покупки и дорогой продажи;
скидки покупателям за сокращение сроков оплаты полученной продукции;
учет векселей и факторинг.

стремление продавца купить товар у производителя дешевле и продать дороже с целью получения большей прибыли;
наличие у производителя и покупателя возможности выбора в пользу надежных поставщиков (честных и добросовестных) в условиях свободной конкуренции, что приводит к ограниченности дешевых закупок;
ограниченность дорогой продажи конкуренцией и желанием приобрести постоянную клиентуру;
ограниченность дорогой продажи желанием ускорить оборот (чем короче продолжительность одного оборота, тем больше количество оборотов и меньше потребность в финансовых ресурсах);
необходимость выйти победителем из конкурентной борьбы.

уменьшение суммы, указанной в векселе;
сокращение числа дней от даты учета до даты платежа по векселю;
выбор меньшей учетной ставки.

отсутствие ограничений в их наращивании;
наличие значительных денежных средств;
значительные запасы сырья, материалов и готовой продукции;
большая дебиторская задолженность;
высокий удельный вес оборотных активов в их общей величине;
длительный период оборачиваемости оборотных средств;
не очень высокая экономическая рентабельность.

сдерживание роста оборотных активов;
низкий удельный вес оборотных активов;
краткий период оборачиваемости оборотных активов;
высокая экономическая рентабельность;
возможность технической неплатежеспособности из-за заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат фирмы.

где СВСВ – сумма возможного срочного вложения денежных активов; D ср – средний остаток средств на расчетном счете за соответствующий период прошлого года; V р.пр – фактическая выручка от реализации за соответствующий период прошлого года; – ожидаемая выручка от реализации в рассматриваемом году. За период принимается срок депозитного вклада.
Для принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом необходим углубленный анализ собственных оборотных средств и текущих финансовых потребностей с целью выработки ряда основных правил, а также рассмотрения ряда деловых ситуаций и принятия по ним соответствующих финансовых решений. Как было показано ранее, одним из основных критериев управления оборотным капиталом является наличие собственных оборотных средств или чистого оборотного капитала. Наличие или отсутствие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в организации свидетельствует о ее способности или неспособности покрывать за счет собственных средств не только потребность в постоянных активах (внеоборотных активах), но и хотя бы частично потребность в оборотных активах.
Практика показывает, что величина собственных оборотных средств должна быть положительной. У большинства производственных организаций значительная величина собственных средств (собственного уставного капитала) вложена в основные средства, формирование которых требуют долговременного способа их финансирования, так как организация не может лишиться жизненно важного имущества (зданий, машин, оборудования). В то же время формирование оборотных активов должно осуществляться преимущественно за счет краткосрочных обязательств, что соответствует основному показателю платежеспособности организации – коэффициенту текущей ликвидности, величина которого не может быть меньше единицы.
Отрицательное значение, т. е. отсутствие, собственных оборотных средств, для производственной организации – это плохо, хотя иногда временно возможно. Такая ситуация исчезает с увеличением объема продаж и ростом прибыли, в том числе нераспределенной. Если недостаток собственных оборотных средств наблюдается постоянно, то такая ситуация является рискованной и чаще всего приводит к недостатку финансирования внеоборотных активов.
Вторым важным показателем являются текущие финансовые потребности, которые на практике часто делятся на текущие финансовые потребности операционного (реализационного) и внеоперационного (внереализационного) характера. Текущие финансовые потребности можно определять несколькими способами:

как разницу оборотных активов (без денежных средств) и краткосрочных обязательств;
как сумму операционных и внеоперационных текущих финансовых потребностей;
как сумму дебиторской задолженности и запасов минус сумму кредиторской задолженности;
сумма дебиторской задолженности, запасов, краткосрочных финансовых вложений, прочих оборотных активов (без денежных средств) за минусом кредиторской задолженности и краткосрочных заемных средств.

деньги, вложенные в запасы сырья и материалов, прежде чем, трансформироваться в деньги на расчетном счете должны пройти определенный цикл: запасы > незавершенная продукция > готовая продукция > продажа;
организация имеет дебиторскую задолженность, которая появляется из-за несовпадения сроков передачи готовой продукции, и ее оплаты заказчиком.

Глава 2 Разработка системы управления оборотными активами

2.1 Технико-экономическая характеристика АО «Приборостроительный завод «Омега»

Приборостроительный завод «Омега» был зарегистрирован в 1972 году и приступил к производственной деятельности. В 1991 году завод вошёл в состав Министерства промышленности Республики Казахстан. В декабре 2003 года ОАО «Омега» перерегистрировано в Акционерное общество «Приборостроительный завод «Омега». Основной вид деятельности - приборостроение.
Территориально предприятие расположено на одной производственной площадке по адресу: Западно-Казахстанская область, г.Уральск, ул. Есенжанова, 42/1.
Управление предприятием осуществляется головной Компанией посредством Совета директоров на основе Закона Республики Казахстан «Об акционерных обществах» и Устава предприятия.
В связи с перерегистрацией «Приборостроительного завода «Омега» в 2003 году был утверждён Устав Акционерного общества, срок деятельности которого неограничен. Учредительным документом АО «Омега» является Устав. Завод обязан осуществлять все возложенные на него Общим собранием акционеров функции, в соответствии с действующим законодательством и настоящим Уставом. Оперативный, бухгалтерский и статистический учёты и отчётность завода осуществляется в соответствии с нормативно- правовыми актами Республики Казахстан.
Основная номенклатура выпускаемой продукции АО «Приборостроительный завод «Омега» на современном этапе, в разрезе по секторам экономики:
- Железнодорожный;
- Радиоэлектроника;
- Агропромышленный;
- Товары народного потребления;
- Специальная продукция.
Основной рынок сбыта производимых товаров (услуг) – регионы Казахстана.
Завод в 2004 году внедрил систему и прошёл сертификацию на соответствие Системы менеджмента качества по международным стандартам ИСО 9001:2001 и СТ РК ИСО 9001:2000. В текущем периоде постоянно проводилась робота по совершенствованию системы менеджмента качества, было проведено два внутренних аудита. В мае и октябре 2008 года предприятие подверглось внешним инспекционным аудитом. Результаты показали, что система менеджмента качества на предприятии работает, соответствует требованиям международного стандарта.
План развития АО «Приборостроительного завода «Омега» с 2008 по 2010 годы имеет своей целью:
- обеспечение устойчивого развития предприятия;
- сохранение безубыточного уровня производства, рост чистого дохода.
Основными задачами предприятия является:
а) увеличение объёма производства за счёт разработки и внедрения новых конкурентоспособных видов продукции, повышение эффективности использования производственных ресурсов;
б) совершенствование технологий, техническое перевооружение, путём привлечения инвестиций;
в) участие в государственных программах и тендерах на поставку оборудования.
Планово-экономической службой завода при ценообразовании используется метод прямых затрат. При этом учитывается фактор конкурентоспособности цены.
Договора завода на поставку любого вида оборудования заказчику предлагают в своём контексте не только монтаж на объекте и возможность поэтапной оплаты заказа, но и услуги по гарантийному и послегарантийному обслуживанию.
Органами управления акционерного общества "Приборостроительный завод "Омега" являются:
1) высший орган - Общее собрание акционеров или единственный акционер, единолично владеющее всеми голосующими акциями Общества – АО «Национальная компания «Казахстан инжиниринг»;
2) орган управления – Совет директоров;
3) исполнительный орган – Генеральный директор (единоличный орган);
4) контрольный орган – служба внутреннего аудита АО «Национальная компания «Казахстан инжиниринг».
Органом контроля за финансово-хозяйственной и правовой деятельностью АО "Приборостроительный завод "Омега" является ревизионная комиссия.
Источниками формирования имущества предприятия, в том числе финансовых ресурсов является:
- прибыль, полученная от реализации продукции, работ, услуг, а также от других видов хозяйственной и внешнеэкономической деятельности;
- амортизационные отчисления;
- кредиты банков и других кредиторов;
- капитальные вложения и дотации из бюджета;
- иные источники, не противоречащие законодательству РК.
Предприятие самостоятельно осуществляет свою деятельность, распоряжается выпускаемой продукцией (кроме изделий, производимых для государственных нужд, органов внутренних дел), полученной в результате хозяйственной деятельности предприятия прибылью, оставшейся после уплаты налогов и других обязательных платежей.
Предметом деятельности Предприятия является производство продукции, выполнение работ и оказание услуг для удовлетворения общественных потребностей, направленная на получение прибыли и обеспечение трудовой занятости.
Содержание управленческого труда раскрывается в процессе управления, состоящем из цикличного повторения функций управления или конкретных видов работ, выполняемых во всех видах производственной деятельности:

научно-технической
технологической
производственной
учетной
финансовой и т.д.

Таблица 3. Материально-техническая база АО «Приборостроительный завод «Омега» за 2006-2008 год.

2.2 Анализ структуры и динамики изменения оборотных активов

2.3. Анализ эффективности использования оборотных активов

Показатели эффективности использования ресурсов АО «Приборостроительный завод «Омега» за 2006 – 2008 года.

Глава 3 Пути оздоровления финансового состояния предприятия

3.1 Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия

В рыночной экономике стабильность работы предприятия определяется такими факторами, как рост объемов реализации продукции, стабильная доходность действующего бизнеса, финансовая устойчивость и платежеспособность самого предприятия. В большинстве случаев ухудшающееся положение предприятий связано с неэффективной системой управления, низкотехнологичным и высокозатратным производством, наличием ошибок в области управления сбытом продукции. Основной целью статьи является разработка механизма финансового оздоровления промышленного предприятия, направленного на достижение платежеспособности и долгосрочной финансовой устойчивости в условиях рынка.
В настоящее время вывести убыточное предприятие из кризисного состояния можно только посредством его модернизации, реконструкции, преобразования технологии и организации производства, а также его диверсификация, повышения качества производственного и финансового управления.
Одним из реальных выходов предприятия из кризисного состояния и восстановления платежеспособности является реструктуризация, финансовое оздоровление нерентабельных предприятий, которое достижимо путём их реструктуризации на основе взаимосвязанных системных преобразований.
В реструктуризации заинтересованы все предприятия, адаптировавшиеся к рынку, не успевшие приспособиться к нему, а также находящиеся в тяжелом финансово-экономическом состоянии. Поэтому следует различать реструктуризацию нормально работающих и финансово несостоятельных (находящихся в кризисном финансовом состоянии) предприятий. В первом случае это стратегическая реструктуризация, которая направлена на решение стратегических задач дальнейшего развития фирмы: увеличение доходности для акционеров, сохранение корпоративной собственности, устойчивого положения на рынке и др. задачи, связанные с поддержанием компании как действующей. Во втором случае - реструктуризация предприятий, находящихся в кризисной ситуации. Она сконцентрирована на решениях, нацеленных на реорганизацию финансово несостоятельных предприятий с целью ликвидации неплатежеспособности и превращения их в состояние нормально функционирующих предприятий.
Необходимо отметить, что часто авторы под реструктуризацией понимают различные действия, как правило, лишь специфические преобразования на уровне предприятия по его финансовой реструктуризации (прежде всего по сокращению дебиторской задолженности, реструктуризации кредиторской задолженности и обеспечению нормального финансового состояния) или организационной перестройке (изменение организационно-правовых форм и структуры).
Реструктуризация - это комплекс мероприятий, различающихся как по видам, целям, так и по реализуемым действиям (Табл. 1.3).

сохранение научного, технологического, производственного и кадрового потенциала;
согласование интересов всех сторон участников предприятия (собственников, работников, менеджеров, основных кредиторов и др.) с учётом задач обеспечения экономической независимости;
решение проблемы задолженности перед кредиторами (бюджетом, внебюджетными фондами, своими работниками, другими предприятиями, банками, субъектами региональных естественных монополий);
защита прав акционеров и участников (для хозяйственных обществ);
соблюдение гарантии прав работников, предусмотренных действующих законодательством, коллективами договорам и соглашениями.

Задачи комп­лексного оперативного управления текущими активами и текущи­ми пассивами предприятия сводятся:

К превращению финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в отрицательную величину;

Ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

Выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, или, выражаясь языком «импортной» терминологии, управления «работающим капиталом».

Суть политики комплексного оперативного управления те­кущими активами и текущими пассивами этой политики со­стоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и ра­циональной структуры текущих активов, учитывая, что предприя­тия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неоди­наковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны – вопределении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращива­нии текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стиму­лируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, – это при­знакиагрессивной политики управления текущими активами, кото­рая в практике финансового менеджмента получила меткое назва­ние «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с по­вестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежес­пособности, но не может обеспечить повышенную экономичес­кую рентабельность активов (см. табл. 7).

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборот­ных средств краток – это признакиконсервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей эконо­мии буквально на всем. Консервативная политика управления те­кущими активами обеспечивает высокую экономическую рента­бельность активов (см. табл. 7), но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Если предприятие придерживается «центристской позиции» – это умеренная политика управления текущими активами. И эконо­мическая рентабельность активов, и риск технической неплатеже­способности, и период оборачиваемости оборотных средств на­ходятся на средних уровнях.

Каждому из перечисленных типов политики управления теку­щими активами должна соответствовать политика финансирования, т.е. управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассива­ми служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого дол­госрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора кон­сервативной политики управления текущими пассивами (см. ни­же).

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприя­тия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов политики управления текущи­ми активами и политики управления текущими пассивами пока­зана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и текущими пассивами (рисунок 12).

Построенная матрица свидетельствует, что:

Консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

Рисунок 12 - Матрица выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и текущими пассивами

Умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.

Учебно-методическое и информационное обеспечение учебной дисциплины (модуля)

а) основная литература:

Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)»

Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. – М.: Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова, 2012.

Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. – М.: Изд-во «Ника-Центр», 2011. – 520 с.

Бобылева А.З. Финансовый менеджмент. Проблемы и решения: учебник. М. : Изд-во Юрайт, 2012. 912с.

Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика: учебник. М. : Изд-во Проспект, 2012. 1104с.

Ковалев В.В. Ковалев Вит.В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах: учебное пособие. М.: Изд-во Проспект, 2011. 304с.

Лисовская И.А. Финансовый менеджмент учебник. М.: Изд-во Рид Групп, 2011. 352с.

Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник. М.: Изд-во Национальное образование, 2013. 768с.

Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Финансовый менеджмент: учебник. М. : Изд-во Юрайт, 2012. 544с.

б) дополнительная литература:

Балащенко В.Ф., Бондарь Т.Е. Финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие. М. : Изд-во ТетраСистемс, 2010. 272с.

Берзон Н., Теплова Т. Финансовый менеджмент: учебник. М. : Изд-во КНоРус, 2013. 656с.

Ван Хорн Джеймс С., Вахович Джон М. Основы финансового менеджмента: учебник. М. Изд-во Вильямс, 2010. 1232с.

Гончаренко В., Попов В. Методы оптимальных решений в экономике и финансах учебник. М.: Изд-во КНоРус, 2013. 400с.

Кандрашина Е.А. Финансовый менеджмент: учебник. М. : Изд-во Дашков и Ко, 2012. 220с.

Погостинская Н. Н. Финансовый менеджмент. Практикум: учено-методическое пособие. М. : Изд-во Академия, 2011. 240с.

Теплова Т.В. Корпоративные финансы: учебник. М. : Изд-во: Юрайт, 2013. 656с.

Финансовый менеджмент: учебное пособие. М. : Изд-во КНоРус, 2013. 432с.

Шохин Е. Финансовый менеджмент: учебник. М. : Изд-во КНоРус, 2012. 480с.

в) программное обеспечение – программные средства офисного назначения:

Операционная система Microsoft Windows 2007: Microsoft Power Point; Microsoft Office Word; Microsoft Office Excel.

г) базы данных, информационно-справочные и поисковые системы:

Справочно-информационная система «Гарант»

Справочно-информационная система «Консультант+»

Активы делятся на основные (фиксированные, постоянные) и обо­ротные (текущие). Основные активы труднореализуемы. ТА делятся на медленнореализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые(ДЗ, средства на де­позитах) и наиболее ликвидные(ДС и краткосроч­ные ценные бумаги). Основные активы и часть ТА, которая находится на протяжении года на неизменном уровне, не зависит от сезонных и колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные активы - нестабильными.

Пассивы подразделяются на собственные и заемные. СК и ДО объединяются в постоянные пассивы (перманентный капитал); краткосрочные кредиты и займы, КЗ и та часть ДО, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы ТП.

Задачи оперативного управления (ОУ):

1) превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) в отрицательную величину;

2) ускорение оборачиваемости ОА;

3) выбор оптимального типа политики ОУ рабочим капиталом (РК)

ЧОК (СОС) = ТА - ТП

ЧОК можно подсчитывать по балансу двумя способами: «снизу» (ЧОК = ТА – ТП) и «сверху» (ЧОК = КиР + ДО – ВА).

Оставшуюся часть ОА, если она не покрыта ДС, надо финансировать в долг – КЗ. Не хватает КЗ – нужно брать КК. Отсюда, необходим расчет текущих финансовых или финансово-эксплуатационных потребностей (ТФП). ТФП – это:

1) ТФП = ТА (без ДС) – КЗ

2) ТФП = З + ДЗ – КЗ

3) Недостаток СОС, потребность в КК.

ТФП легче интепретировать через расчет длительности оборота оборотных средств (Тоб(ОА)) или финансового цикла (ФЦ).

Тоб(ОА) = Тоб(З) + Тоб(ДЗ) – Тоб(КЗ)

Предприятие заинтересовано в сокращении Тоб(З) и Тоб(ДЗ) и в увеличении Тоб(КЗ) с целью сокращения Тоб(ОА) или ФЦ.

Таким образом, ТФП можно исчислять в рублях (ТФП = З + ДЗ – КЗ), в днях (ФЦ), в процентах к обороту (ТФП / ВР * 100%)

Если результат равен 50%, это означает, что нехватка СОС эквивалентна половине годового оборота или 180 дне в году предприятие работает только на то, чтобы покрыть свои ТФП.

На ТФП оказывает влияние:

1) длительность эксплуатационного и сбытового цикла;

2) темпы роста производства;

3) сезонность производства и реализации готовой продукции и снабжение сырьем и материалами (разрыв ликвидности);

4) состояние конъюнктуры рынка;

5) величина и норма добавленной стоимости (ДобС / ВР * 100%).

Задача ОУ – сокращать периоды оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности с целью снижения ТФП до превращения их в отрицательную величину. Пути минимизации ТФП:

1) принцип Дюпона;

2) спонтанное финансирование;

3) учет векселей и факторинг.

Необходимо делать упор на ускорение оборачиваемости оборотных средств, чем на максимизации нормы прибыли на каждую единицу реализуемого товара.

ЧП / А = ЧП / ВР * ВР / А или

ЭР = НРЭИ / А = НРЭИ / ВР * ВР / А = КМ * КТ, где:

КМ – коммерческая маржа;

КТ – коэффициент трансформации.

Принцип Дюпона: «При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала. Или, наоборот. Низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована снижением затрат на производство или ростом цен на продукцию».

Спонтанное финансирование – определение скидок покупателям за сокращение сроков расчета.

Продавец. Представляя покупателю отсрочку платежа за товар, продавец предоставляет своему партнеру коммерческий кредит, который является в свою очередь платным. Предоставляя отсрочку на 45 дней, вы идете на упущенную выгоду (убыток) по крайней мере в сумме банковского процента, который мог бы «набежать» на эту сумму за 1,5 месяца, получи вы ее немедленно. Если ваша рентабельность превышает среднебанковскую ставку процента, то сумма платежа, немедленно пущенная вами в оборот, могла бы принести еще большее приращение. С другой стороны, трудно реализовать товар, не предоставляя коммерческого кредита.

Покупатель. Если вы оплатите товар до истечения определенного срока, то можете воспользоваться скидкой с цены. После этого срока вы платите сполна, укладываясь в договорной срок платежа. Что выгоднее: оплатить до даты, даже если придется воспользоваться для этого банковским кредитом, или дотянуть до последнего и потерять скидку? Нужно сопоставить «Цену отказа от скидки» со стоимостью банковского кредита, т.е. взвесить издержки альтернативных возможностей.

Цена отказа от скидки = (Процент скидки * 100 / (100% - Процент скидки)) * 360 дней / (Максимальная длительность отсрочки платежа, дней – Период предоставления скидки, дней).

Если результат превысит ставку банковского процента, то лучше обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного периода. В контрактах обозначают 1/15, net 30 – скидка 1% при платеже в 15 – дневный срок при максимальной длительности отсрочки платеже 30 дней.

Эффективное ОУ можно также повысить, используя учет векселей и факторинг с целью превращения ТФП в отрицательную величину и ускорения оборачиваемости оборотных средств. Экономическое назначение учета векселя – немедленное превращение ДЗ поставщика в деньги на его счете.

Дисконт (учетный процент), руб. = Номинальная стоимость векселя, руб. – Сумма выплаты банком клиенту, руб.

Величина дисконта прямо пропорциональна числу дней, оставшихся от дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и размеру банковской учетной ставки. Чем больше номинал векселя, тем большую сумму удержит банк в виде дисконта. Чем меньше дней остается до срока платежа по векселю, тем меньший дисконт причитается банку.

Дисконт, руб. = Номинал векселя, руб. * (Число дней от даты учета до даты платежа по векселю, дней / 360 дней) * (Учетная ставка банка, % / 100%)

Вексель можно продать банку, а можно и заложить. При этом банк требует аваля, т.е. гарантии своевременного платежа по векселю. Авалистом (гарантом, поручителем) может выступать третье лицо, либо лицо, подписавшее вексель.

Factor (англ.) – маклер, посредник. Факторинг – посредническая операция, деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управлению его долговыми требованиями.

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

1. факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) - специализированное учреждение, покупающее счета-фактуры своих клиентов;

2. клиент (поставщик товара, кредитор) - фирма, заключившая соглашение с факторинговой ком­панией;

3. предприятие (заемщик) - фирма-покупатель товара.

Организация факторинга

Факторинговые услуги предоставляются «без финансирова­ния» или «с финансированием». В первом случае клиент, продавший счет-фактуру факторин­говой компании, получает от последней сумму счета-фактуры при наступлении срока платежа. Во втором случае клиент может требовать немедленной оплаты:чета-фактуры вне зависимости от срока пла­тежа за товар. При этом факторинговая компания предоставляет кредит своему клиенту, т.е. осуществляет финан­сирование в виде досрочной оплаты поставленных товаров. Факторинговая компания возмещает клиенту большую часть суммы, указанной в счете-фактуре. Оставшаяся сумма возмещается продавцу в момент наступления срока платежа за товар.

Стоимость факторинговых услуг складывается из:

1. комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммы счета-фактуры)

2. процентов, взимаемых при досрочной оплате представлен­ных документов.

Факторинг как и учет векселей имеет смысл применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в свой срок, т.е:

1. когда предприятие имеет возможность применения средств с рентабельностью, превышающей ставку учетного процента и/или стоимость (в процентах) факторинговых услуг.

2. когда потери от инфляции грозят превысить расходы по учету векселя и/или факторингу.

3. когда нехватку оборотных средств, возникающую вследствие отсрочки платежа покупателем, невозможно покрыть банковским кредитом из-за дороговизны последнего.

Важнейшим компонентом финансовых ресурсов предприятия являются оборотные средства (или их денежный эквивалент – оборотный капитал). Оборотные (текущие) активы предприятия в зависимости от способности обращения в деньги подразделяются на медленно реализуемые (производственные запасы и готовая продукция на складе), быстрореализуемые (дебиторская задолженность) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги).

Оборотные средства предприятия состоят из оборотных фондов (производственные запасы и затраты) и фондов обращения (готовая к реализации продукция, денежные средства, расчеты).

В процессе финансирования решающую роль играет стоимостная оценка оборотных активов предприятия. Оценка товарно-материальных запасов осуществляется по фактической себестоимости. Для оценки стоимости производственных запасов на определенную дату используются следующие методы: оценка по текущим ценам (метод ЛИФО), оценка по фактическим ценам (метод ФИФО), оценка по средневзвешенным ценам и др.

Оценка готовой продукции производится по фактической производственной себестоимости. Оценка незавершенного производства осуществляется по нормативной производственной себестоимости или по фактическим производственным затратам.

С точки зрения финансового состояния важно оценить, насколько эффективно используются оборотные средства предприятия, т.е. какова скорость превращения их в денежную наличность. Для измерения оборачиваемости оборотных средств используются следующие показатели:

- продолжительность одного оборота в днях, рассчитываемая отношением среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной выручки за анализируемый период, или отношением календарного периода к количеству оборотов, совершаемых оборотным капиталом за этот период;

- коэффициент оборачиваемости , характеризующий объем дохода от реализации в расчете на одну тенге оборотного капитала, или число оборотов, совершаемых оборотным капиталом в течение определенного периода;

- экономия средств из оборота за счет ускорения оборачиваемости, определяемая умножением фактической однодневной выручки от реализации на изменение продолжительности одного оборота;

- прирост прибыли , рассчитываемый умножением относительного прироста коэффициента оборачиваемости на сумму прибыли предыдущего периода.

Источниками формирования оборотных активов предприятия являются собственные и привлеченные средства. Часть оборотных средств, которая формируется за счет собственного капитала предприятия, называется собственными оборотными средствами (СОС). СОС определяется как разность между собственным капиталом (СК) предприятия и стоимостью его внеоборотных (долгосрочных) активов (Адс), т.е. СОС = СК - Адс. Или СОС может определяться как разница между долгосрочными (постоянными) пассивами (Пдс) и долгосрочными (постоянными) активами (Адс). В странах рыночной экономики понятию СОС соответствует показатель чистого оборотного капитала (ЧКо). По величине СОС судят, достаточно ли у предприятия ресурсов для финансирования внеоборотных активов.

За счет оборотных (текущих) активов предприятия покрываются текущие краткосрочные обязательства предприятия, к которым относятся краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и часть долгосрочных кредитов и займов, которая погашается в текущем периоде. Недостаток текущих активов (Ат) (без денежных средств) на покрытие кредиторской задолженности (Пт) образует текущие финансовые потребности (ТФП) предприятия, т.е.

ТФП = (Ат – ДС) – Пт.

При этом различают текущие финансовые потребности, вызванные реализацией продукции, - так называемые операционные ТФП, и текущие финансовые потребности, связанные с внереализационными операциями – внеоперационные ТФП. Предприятие должно стремиться к тому, чтобы ТФП была меньше нуля, что означает полное удовлетворение текущих потребностей в финансировании неденежных оборотных активов. ТФП может выражаться в деньгах, в процентах к обороту (доходу от реализации), а также временем оборота.

Управление оборотным капиталом предприятия сводится к решению следующих задач:

Сокращение ТФП и превращение ее в отрицательную величину;

Ускорение оборачиваемости оборотных средств;

Выбор оптимальной политики оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Для регулирования величины ТФП на предприятии целесообразно получение отсрочки по текущим платежам, в частности, от поставщиков по коммерческим кредитам, от работников предприятия при наличии задолженности по заработной плате, по бюджетным платежам при наличии задолженности по налогам, что обеспечивает дополнительный источник финансирования.

Вместе с тем, для оптимизации ТФП является неблагоприятным наличие сверхнормативных запасов, предоставление отсрочки по дебиторской задолженности.

На величину ТФП оказывают влияние совокупность внутренних и внешних факторов, в частности, длительность операционного цикла, темпы роста производства, сезонность производства и реализации продукции, состояние конъюнктуры рынка, величина и доля добавленной стоимости.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств является важнейшим условием снижения ТФП. В условиях конкурентной борьбы ускорение оборачиваемости дает предприятию больший эффект (прибыль), чем максимизация нормы прибыли на единицу продукции. Для ускорения оборачиваемости капитала целесообразно осуществлять политику более дешевой продажи товара, предоставление скидок покупателям за сокращение сроков расчета (так называемое спонтанное финансирование), использование в качестве источников текущего финансирования учет векселей и факторинг.

Политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит в решении двух задач: определении достаточного уровня и структуры текущих активов и определении величины и источников финансирования текущих активов. Различают три типа этой политики:

Агрессивная политика, когда предприятие наращивает текущие активы, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции, имеет свободные денежные средства, стимулирует покупателей и раздувает дебиторскую задолженность. При этом удельный вес текущих активов достаточно высокий, а период оборачиваемости оборотных средств длительный. Данная политика проводится в условиях высоко конкурентного и мало прогнозируемого рынка с целью расширения доли участия в нем;

Консервативная политика, при которой всячески сдерживается рост текущих активов, минимизируются затраты на содержание производственных запасов и готовой продукции. При этом удельный вес текущих активов в структуре капитала предприятия низкий, а скорость оборота оборотного капитала высока, что приносит предприятию высокую рентабельность активов. Такая политика оправданно в условиях определенности рынка, стабильности объемов продаж и сроков платежей;

Умеренная политика, при которой экономическая рентабельность активов, риск неплатежеспособности, период оборачиваемости оборотных активов находятся на среднем уровне.

Каждому типу политики управления текущими активами должна соответствовать политика текущего финансирования (управления текущими пассивами). Политику управления текущими пассивами можно также разделить на:

Агрессивную политику - с преобладанием краткосрочного кредита в общей сумме пассивов;

Консервативную политику - с преобладанием финансирования за счет собственных источников и долгосрочных кредитов и займов;

Умеренную политику – со средним уровнем краткосрочного кредита.

Соотношение источников финансирования оборотного капитала оказывает решающее воздействие на собственные оборотные средства предприятия. Чем выше доля краткосрочных обязательств, тем меньше СОС и тем ниже финансовая устойчивость предприятии, однако при этом выше эффективность использования собственного капитала. И, наоборот, чем выше доля внутренних источников финансирования, тем больше СОС и тем выше финансовая устойчивость предприятия. Поэтому выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов определяется соотношением между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости предприятия.

Основная:

Дополнительная:

Каждому типу управления оборотными активами должна соответствовать определенная политика их финансирования, т.е. управления краткосрочными обязательствами (пассивами). Признаком агрессивной политики управления краткосрочными пассивами служит значительный (более 50%) удельный вес краткосрочных кредитов и займов в общей сумме пассивов.

При такой политике у корпорации может вырасти эффект финансового рычага (левериджа) до 30–50% рентабельности активов. Однако увеличатся и постоянные издержки за счет процентных платежей заимодавцам (банкам). В результате повысится и сила воздействия операционного рычага (маржинальный доход, деленный на операционную прибыль), что может свидетельствовать о росте не только финансового, но и предпринимательского риска, связанного с данной корпорацией.

Признаком консервативной политики управления краткосрочными обязательствами служит отсутствие или низкий удельный вес (не более 30–35%) краткосрочных кредитов и займов в валюте пассива баланса. Внеоборотные и оборотные активы покрывают в этом случае собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

Признаком умеренной политики служит нейтральный удельный вес краткосрочных кредитов и займов в валюте пассива баланса (в пределах 35–45%).

Следует отметить, что при консервативной политике управления оборотными активами ей может соответствовать умеренный или консервативный тип управления краткосрочными обязательствами. Умеренной политике управления оборотными активами может соответствовать любой тип управления краткосрочными пассивами. Наконец, агрессивной политике управления оборотными активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип управления краткосрочными обязательствами, но не консервативный.

Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет параметры между эффективностью их использования и уровнем риска, влияющего на финансовую устойчивость и платежеспособность корпорации. Осмотрительность в управлении оборотными активами позволяет существенно понизить уровень делового риска, связанного с деятельностью корпорации.

Составление бюджета оборотных активов

Рост потребности в оборотных активах (по активу баланса) всегда сопровождается оттоком денежных средств, который требует соответствующих источников возмещения (по пассиву баланса). Исходя из систематизации оборотных активов, источники их финансирования подразделяют на собственные, заемные и привлеченные.

Последовательность действий финансового менеджера корпорации по формированию политики финансирования оборотных активов традиционна и включает в себя ряд этапов.

• 1. Изучение источников образования оборотных активов в предыдущем периоде (оценка достаточности денежных ресурсов, инвестируемых в текущие активы, анализ динамики чистого оборотного капитала и определение его доли в объеме оборотных активов, оценка достаточности текущего финансирования операционного и финансового циклов).
• 2. Принятие политики формирования оборотных активов на предстоящий период (год, квартал) с позиции доходности и риска деятельности корпорации. В процессе разработки стратегии финансирования оборотных активов используют три сценария: агрессивный, умеренный и консервативный. Их применение на практике зависит от внутренних и внешних факторов, влияющих на результаты деятельности предприятия.
• 3. Оптимизация объема и структуры источников формирования оборотных активов, т.е. установление приемлемого в корпорации соотношения между:
  • чистым оборотным капиталом;
  • краткосрочными кредитами и займами;
  • кредиторской задолженностью;
  • прочими краткосрочными обязательствами.

Процедура планирования включает расчеты прогнозных объемов материальных запасов, затрат по незавершенному производству, готовой продукции на складе, дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, а также источников их финансирования. На практике используют схему бюджета формирования оборотных активов по следующей форме (табл. 6.4).

Таблица 6.4

Формат бюджета формирования оборотных активов корпорации на конец предстоящего квартала

Исходя из данного бюджета, прогнозный объем текущего финансирования (текущих финансовых потребностей) определяют по формуле

где ОТФп – прогнозный объем текущего финансирования; Зп – планируемый объем запасов в составе оборотных активов; ДЗП – прогнозный объем дебиторской задолженности; КЗП – прогнозная сумма кредиторской задолженности.

После формирования бюджета оборотных активов финансовый менеджер корпорации осуществляет контроль за его исполнением в течение планируемого периода. Для такого контроля используют регистры бухгалтерского и оперативного учета и отчетности. На основе сравнения бюджетных параметров с фактическими определяют существенные отклонения и принимают меры по их устранению. Логика управления оборотными активами заключается в способности финансового менеджмента корпорации обеспечить денежными ресурсами процесс производства и реализации готовой продукции (работ, услуг).