Валютное страхование. Страхование валютных рисков - реферат

В современной экономике важным элементом внешнеэкономических рисков являются валютные риски - потери от изменения валютных курсов. С выходом российских предприятий на внешний рынок вопросы страхования валютных рисков и методы их снижения особенно актуальны. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. При страховании валютных рисков могут быть возмещены убытки от изменения курса валюты платежа за период от заключения контракта до его исполнения. Экспортеру возмещаются убытки от изменения курсового соотношения.

Валютные риски проявляются при изменении за время осуществления внешнеторговой операции курсового соотношения между валютой платежа и валютой, в которой выражены издержки экспортера.

Валюта платежа - это валюта, в которой производится фактическая оплата товара (услуги) или погашение международного кредита. Валюта цены - это валюта, в которой устанавливается цена товара (услуги) или выражается сумма предоставленного международного кредита. Валюта цены может быть установлена исходя из межгосударственных и торговых соглашений, предусмотренных между странами в зависимости от способов реализации на мировом рынке конкретных товаров.

Величина валютного риска связана с потерей покупательной способности валюты, поэтому она находится в прямой зависимости от разрыва во времени между сроком заключения сделки и моментом платежа.

Курсовые потери у экспортера возникают в случае заключения контрактов до падения курса валюты платежа, потому что за вырученные средства экспортер получит меньше национальных денежных средств. Импортер имеет убытки при повышении курса валюты цены, так как для ее приобретения потребуется затратить больше национальных валютных средств. Степень валютных рисков можно снизить правильным выбором валюты цены и регулированием валютной позиции по контрактам.

В международной практике применяются следующие способы страхования валютных рисков: односторонние действия одного из контрагентов; операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии; взаимная договоренность участников сделки. На выбор конкретного метода страхования оказывают влияние такие факторы, как:

· особенности экономических и политических отношений со

· стороны контрагента сделки;

· конкурентоспособность товара;

· платежеспособность контрагента сделки;

· действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;

· срок покрытия риска;

· наличие дополнительных условий осуществления сделки. Для российской практики внешнеэкономических отношений наиболее применимы такие методы страхования валютных рисков, как выбор валюты цены внешнеторгового контракта; включение в контракт защитной валютной оговорки; регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам.

Сущность правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в такой валюте, изменение курса которой наиболее выгодно. Регулирование валютной позиции по контрактам представляет собой обеспечение сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам. При использовании данного метода страхования необходимы достоверные прогнозы динамики валютных курсов. Однако в связи с тем, что ожидания понижения или повышения валютного курса могут не оправдаться, не всегда имеется возможность выбора правильной валюты цены. Вместе с тем удачно выбранная валюта цены позволяет не только избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но и получить определенную прибыль.

Включение в контракт валютной оговорки предусматривает корректировку цены контракта в случае изменения соответствующего валютного курса сверх установленных пределов.

Исторически самым первым методом страхования валютных рисков являлись защитные оговорки. При выборе защитных оговорок учитываются особенности законодательства контрагентов, политическая и экономическая ситуация стран, перспективы изменения валютного курса и т.д.

К защитным оговоркам относятся золотая оговорка, которая основана на фиксации золотого содержания валюты платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. В настоящее время золотая оговорка не применяется в связи с ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран - членов МВФ и официальную цену золота. В современных условиях используют валютные и товарно-ценовые оговорки.

Валютная оговорка - это условие в международном контракте или соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора от риска обесценивания валюты. Составными элементами механизма валютной оговорки являются начало ее действия, зависящее от установленного в контракте предела колебания курса; ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки; период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа; дата базисной стоимости валютной корзины.

Валютные оговорки могут быть косвенные, прямые, мультивалютные. Косвенные оговорки применяются в случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют, а платеж предусматривается в другой (обычно национальной) валюте.

Прямые валютные оговорки применяются в случае совпадения валюты цены и валюты платежа, но величина суммы платежа, указанная в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к более стабильной валюте.

Мультивалютные оговорки представляют собой оговорки, действия которых основаны на установлении суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, не к одной, а к набору валют («валютная корзина»), курс которых рассчитывается как их средняя величина.

С целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки, которые выступают одним из основных условий, включаемых в международные экономические соглашения.

К товарно-ценовым оговоркам относятся следующие оговорки: оговорка о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов; индексная оговорка; комбинированная оговорка. Может применяться компенсационная сделка для страхования валютных рисков в случае, когда сумма кредита согласовывается с ценой в определенной валюте товара, поставляемого в счет погашения кредита с целью избежания изменения этой суммы вследствие колебания цен и курсов валют. Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. При использовании индексных оговорок сумма платежа зависит от индексов цен.

Регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам во внешнеэкономической деятельности предприятий применяется при заключении большого числа внешнеторговых контрактов. Использование этого метода страхования не требует прогнозирования изменения валютного курса и обеспечивает гарантии от убытков по валютным рискам. Данный метод может использоваться в сочетании с другими методами.

При страховании от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении, могут использоваться валютные опционы. Валютный опцион представляет собой сделку между покупателем опциона и продавцом валюты, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу объем валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Существует система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая в будущем вероятные изменения обменных валютных курсов и позволяющая полностью или частично уклониться от риска, связанного с этими изменениями. Эта система называется «хеджирование». Сущность основных методов хеджирования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении, т.е. хеджирование предполагает создание компенсирующей валютной позиции или компенсацию одного валютного риска другим, соответствующим риском.

Хеджирование - это страхование рисков от неблагоприятных изменений цен по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Наиболее распространенным видом хеджирования являются срочные (форвардные) сделки с иностранной валютой. В случае падения курса валюты платежа убытки по экспортному контракту покрываются за счет курсовой прибыли по срочной валютной сделке.

Защитными формами от обесценения валют являются фьючерсные сделки и валютные опционы. Фьючерсные валютные сделки выступают в качестве элемента страхования от валютных рисков и заключаются уполномоченным банком по просьбе заявителя. Эти сделки сводятся к покупке на валютной бирже банком обязательства по выплате указанной заявителем валюты к сроку предстоящего платежа.

Валютный опцион представляет собой сделку между продавцом валюты и покупателем опциона, при которой покупатель правомочен приобретать валюту по фиксированному в соглашении курсу в течение оговоренного периода за вознаграждение, выплачиваемое продавцу. Тем самым покупатель опциона осуществляет страхование от потерь, которые могут возникнуть вследствие изменения курса валюты.

Следует отметить, что развитие страховых услуг по всем направлениям внешнеэкономической деятельности будет способствовать гарантированной страховой защите имущественных интересов его участников.

Страхование контейнеров.

Как показывает международная практика, наиболее эффективной с точки зрения сохранности грузов является их транспортировка в специальных контейнерах. В связи с этим за последние два десятилетия транспортировка в контейнерах получила самое широкое распространение как во внешнеторговых, так и во внутренних перевозках грузов.

Большое распространение форм и размеров применявшихся контейнеров привело к необходимости их стандартизации, особенно в международных морских перевозках. В практику перевозок внедрены крупномасштабные 10-, 20-, 30- и 40-футовые контейнеры. Их тип и размеры одобрены большинством стран мира, в том числе и бывшим Советским Союзом.

Организация в нашей стране контейнерной транспортной службы (КТС) потребовала создания специализированного подвижного состава: судов-контейнеровозов, удлиненных железнодорожных четырехосных платформ для одновременной перевозки трех 20-футовых контейнеров, автомобильных полуприцепов и тягачей; сооружения специализированных контейнеров, станций и терминалов (причалов), оборудованных высокопроизводительными перегрузочными средствами большой грузоподъемности, специальными автоконтейнеровозами и т. п.

Контейнерные перевозки стали самостоятельным видом перевозки грузов и в настоящее время широко обеспечены возможностью непрерывной последовательной транспортировки морскими, железнодорожными и автомобильными транспортными средствами.

Для транзита через территорию нашей страны таких крупнотоннажных контейнеров создана международная транссибирская контейнерная пиния.

Страхование контейнеров имеет определенную специфику. Объектом страхования являются сами контейнеры как емкости для помещенных в них грузов, однако они являются частью судна, предназначены для последующего снятия с судна в местах перевалки и перевозки содержащихся в них грузов на других средствах транспорта или для складирования и, следовательно, не могут быть застрахованы на условиях страхования судов. Их страхование осуществляется по специальными договорам страхования, заключенным обычно на стандартных английских условиях. Объем страхового покрытия при этом может быть различным. Страхование контейнеров может быть произведено как на условиях от всех рисков, так и на более узких условиях, покрывающих риск гибели контейнеров, падающую на контейнеры долю в общей аварии, расходы по спасению контейнеров, предотвращению и сокращению убытков.

При сравнительно небольшой стоимости контейнеров - от 2 до 10 тыс. долл. США за штуку в зависимости от размера и материала изготовления - общая их стоимость на борту контейнеровоза средней грузоподъемности составляет 3-4 млн.долл. США, а на крупных судах достигает 10 млн. что уже является значительным риском.

Считается, что наибольшая амортизация контейнера происходит в первые годы эксплуатации и составляет после первого года 30 %, через два следующих года еще 20 % и еще по 10 % через три и через пять лет.

Принимая на страхование риск гибели или повреждения контейнеров, страховщики обычно ограничивают свою ответственность по одной отправке определенными пределами как на время морской перевозки, так и отдельно на время сухопутной. Кроме того, для освобождения страховщика от мелких убытков применяется франшиза 100-500 долл. США. Непременным условием страхования контейнеров является наличие четкого изображения на них порядковых номеров и других опознавательных знаков.

При страховании контейнеров на условиях от всех рисков страховщик принимает на себя ответственность в пределах обусловленных лимитов за риски их полной гибели и повреждения в течение периода страхования, включая перевозку контейнеров на палубе.

Страховщик не несет ответственности за естественный износ или постепенное ухудшение качества контейнеров, а также за их гибель, повреждения и возможные расходы, вызванные задержкой рейса или естественными свойствами объекта страхования.

Ответственность страховщика за утрату механизмов контейнера наступает в случае полной гибели контейнера, однако в ряде случаев может быть предусмотрена ответственность страховщика за их повреждение.

Если контейнер поврежден, но повреждение не привело к его полной гибели, размер страхового вознаграждения не должен превышать разумной стоимости его ремонта. Если произошла последующая полная гибель поврежденного контейнера, ремонт которого не был сделан до его гибели, то страховщик отвечает лишь за полную гибель контейнера и не должен выплачивать какие-либо суммы по несостоявшемуся ремонту, хотя бы эти суммы и были подтверждены ранее.

В случаях, когда стоимость восстановительного ремонта контейнера превышает его страховую сумму, считается, что контейнер потерпел полную конструктивную гибель, и соответственно убыток возмещается как за полную гибель.

Расходы по общей аварии и расходы по спасению подлежат возмещению обычно в соответствии с законодательством страны владельца контейнера или, если это предусмотрено в договоре фрахтования, согласно Йорк-Антверпенским правилам. Причем, если контрибуционная сумма превышает страховую стоимость контейнеров, страховщик обязуется оплатить сумму контрибуции.

Если в договор фрахтования включена оговорка о взаимной вине в столкновении, согласно которой владельцы контейнеров обязаны возместить перевозчику падающую на контейнеры часть убытков, взысканных с перевозчика владельцами другого судна, страховщик, по условиям страхования контейнеров от всех рисков, обязуется компенсировать страхователям (владельцам контейнеров) выплаченные ими суммы, но только в той доле, в которой убыток подлежит возмещению по условиям страхования. Специальная оговорка обусловливает, что данное страхование не должно служить источником извлечения выгоды перевозчиками или депозитариями.

Передача прав или интереса по полису или передача сумм, подлежащих выплате по условиям страхования, не может осуществляться и признаваться страховщиком без датированного и подписанного страхователем или его представителем соответствующего извещения о таких передачах и передаточной надписи на полисе до уплаты убытка или возврата страховой премии.

В случае продажи (отчуждения) контейнера страхование считается аннулированным со дня его продажи. При аннулировании договора страхования со стороны страхователя возврату подлежит премия, согласованная сторонами.

Специальная оговорка условий страхования контейнеров от всех рисков освобождает страховщика от ответственности по убыткам, вызванным конфискацией, захватом, арестом, запрещением или задержанием и их последствиями, а также попытками совершить такие действия. Кроме того, по смыслу этой оговорки страховщик не несет ответственности за последствия неприятельских действий или военных операций, независимо от того, было объявлено о начале военных действий или нет.

Страховщик освобождается также от ответственности по убыткам, причиненным вооруженными выступлениями, мятежами, гражданскими столкновениями и пиратскими действиями.

Страховщик не несет ответственности за гибель или повреждения контейнеров, а также возможные расходы по убыткам, прямо или косвенно вызванным ионизирующей радиацией и загрязнением радиоактивностью от ядерного топлива или отходов сгорания ядерного топлива; воздействием радиоактивных, токсичных, взрывоопасных и других свойств ядерных соединений и их компонентов.

Условиями по страхованию контейнеров от всех рисков предусматривается также, что страховщик не отвечает за гибель или повреждение контейнеров и за возможные расходы по убыткам, вызванным конфискацией и причиненным забастовщиками, участниками локаутов или лицами, принимающими участие в трудовых конфликтах, восстаниях и гражданских волнениях.

Таким образом, как и обычно по другим видам страхования, из страхового покрытия исключается весь комплекс рисков, подпадающих под понятие военных и забастовочных. По соглашению сторон некоторые из них могут быть включены в страховое покрытие за дополнительную премию.

Заключение договора страхования производится на основании письменного заявления страхователя, которое должно содержать основные чанные об объекте: тип контейнера, объемные показатели, стоимость, наименование судна-перевозчика, дату выхода судна в рейс, пункт отправления, пункты назначения и перегрузок и т. п.

Бремя доказательства, что гибель или повреждение застрахованного контейнера произошли в результате воздействия опасностей, покрытых страхованием, лежит на страхователе. Если в договоре страхования не предусмотрено иного, убытки от повреждения контейнеров возмещаются в сумме, не превышающей стоимости восстановления поврежденных или погибших частей, за вычетом процента естественного износа этих частей на момент аварии.

Для разрешения возникших споров в договоре предусматривается место и порядок арбитражного разбирательства.

При страховании контейнеров на других условиях, которые принято сокращенно называть «от полной гибели», возмещаются только убытки гибели контейнеров, а также падающая на контейнеры доля по общей аварии, расходы по спасению контейнеров и предотвращению или уменьшению убытков, подлежащих оплате по условиям страхования. Затраты на ремонт контейнеров (кроме случаев общей аварии) по данному условию страхования возмещению не подлежат. В остальном оба вида условий совпадают.

При страховании контейнеров (приеме на ответственность и установлении ставки премии) следует иметь в виду, что стоимость с каждым годом неизменно возрастает.

Как и при всяких работах с тяжеловесными грузами, работы по обработке, транспортировке, перевалке и складированию контейнеров могут быть связаны с причинением материального или физического ущерба третьим лицам, который по закону должен быть возмещен виновной стороной.

Поэтому, помимо страхования контейнеров от гибели или повреждения, страховщики принимают на страхование риск гражданской ответственности владельцев или арендаторов контейнеров за вред, который может быть причинен личности или имуществу третьих лиц в связи с использованием контейнеров. Покрытие предоставляется на условиях страхования гражданской ответственности с учетом специфики объекта страхования.

Страховщики при этом обычно ограничивают свою ответственность установлением определенных лимитов при приеме риска. Лимиты устанавливаются раздельно: за увечье или смерть одного лица; за уничтожение или повреждение имущества третьих лиц; за причинение увечья или смерти нескольким лицам и/или уничтожение или повреждение имущества нескольких лиц по одному страховому случаю.

Вообще рискованное предприятие является комбинацией двух начал: объективного (неопределенность ситуации) и субъективного (сознательное действие наудачу).

Государственное пенсионное обеспечение и обязательное пенсионное страхование

Государственное страхование. Государственные страховые фонды и резервы. Государственное имущественное и личное страхование

Страхование валютных рисков

Валютные риски являются частью рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений. Дается следующее определœение валютным рискам. Это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В корне валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный период. Необходимо отметить, что валютному риску подвержены обе стороны-участники внешнеэкономической операции, как покупатель (импортер), так и продавец (экспортер).

Вследствие того, что курсы абсолютно всœех валют подвержены периодическим колебаниям под воздействием различных объективных и субъективных причин, в практике международных экономических отношений были выработаны подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходов состоит по сути в том, что сначала принимаются решения о крайне важно сти специальных мер по страхованию валютных рисков. Далее выделяется та часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция - которая будет страховаться. После выбирается конкретный способ и метод страхования риска.

В международной практике существуют три базовых способа страхования валютных рисков:

1. Односторонние действия одного из партнеров.

2. Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии.

3. Взаимная договоренность участников сделки.

На выбор определœенного метода страхования риска влияют такие факторы, как:

Особенности экономических и политических отношений со стороной - контрагентом сделки;

Конкурентоспособность товара;

Платежеспособность контрагента сделки;

Действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране;

Срок покрытия риска;

Наличие дополнительных условий осуществления сделки;

Перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

При этом крайне важно отметить, что эти способы страхования представляют из себяв первую очередь защиту при проведении внешнеторговой деятельности. Не важно, каким образом будет обеспечена эта защита͵ даже если непосредственным участником не будет являться страховая компания.

Рассмотрим следующие механизмы страхования на случай неблагоприятных колебаний валютных курсов:

Защитные оговорки (золотые и валютные);

Валютные опционы;

Форвардные валютные сделки (форвардные контракты);

Валютные фьючерсы;

Межбанковские операции ʼʼсвопʼʼ;

Кредиты в иностранной валюте.

Механизм ʼʼзащитных оговорокʼʼ (золотой и валютной) стал применяться как способ защиты от валютных рисков после Второй мировой войны.

Золотая оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота; при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно - доллара). Применение этой оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Бреттенвудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты - соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота͵ выраженной в долларах. При этом из-за периодически происходивших колебаний рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсœем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.

Валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты. Валютные оговорки применяются с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенной формой валютной оговорки является несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересованы в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта͵ повышение курса которой прогнозируется, так как при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. Но в условиях нестабильности плавающих валютных курсов, данный метод страхования валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки (очень активно используется сейчас в России).

Важно заметить, что для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные оговорки.

Многовалютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной:

Во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;

Во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты разной стабильности.

Вместе с тем к недостатком многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте исходя из способа расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

Другими формами многовалютной оговорки являются:

1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного набора.

2. Опцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер вправе выбора валюты платежа.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) состоит по сути в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсœеместно, в т.ч. и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену исходя из курса доллара (или евро), их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса.

В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.

Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговоркам относятся:

1. Оговорки о скользящей цене, повышающейся исходя из ценообразующих факторов.

2. Индексная оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распространения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен.

3. Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит пропорционально максимально изменившемуся фактору. В случае если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.

4. Компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определœенной валюте товара (может использоваться корзина валют), поставляемого в счёт погашения кредита.

К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп".

Валютный опцион - сделка между покупателœем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определœенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу. Данный вид договоренности предоставляет держателю опциона больше свободы. Опцион дает право (именно право, а не обязанность) купить или продать в будущем определœенное количество иностранной валюты по фиксированному курсу обмена в момент истечения или до истечения периода действия данного опциона.

Валютные опционы применяются, в случае если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определœенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют должна быть нескольких видов:

1 - потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров;

2 - хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам;

3 - риск при торговой сделке.

Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаᴦ.

Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать определœенные ценные бумаги по курсу опциона в течение определœенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона.

Особенностью опциона является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. По этой причине продавец опциона всœегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что должна быть неприемлемым для покупателя.

Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определœенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки реализуются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации. Сущность форвардной валютной сделки состоит по сути в том, что при заключении контракта на поставку товаров экспортер одновременно заключает со своим банком соглашение о продаже ему своей валютной выручки через месяц по определœенному на момент заключения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный риск экспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, которая учитывается при определœении курса-форвард. Форвардный валютный контракт представляет собой договоренность с банком продать или купить определœенное количество иностранной валюты по фиксированному обменному курсу для предоставления этой валюты в будущем. Такая фиксация курса валюты на определœенную дату устраняет валютный риск для фирмы.

Форвардные валютные сделки используют также импортеры. В случае если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу-форвард, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курсы этой валюты на день платежа по контракту.

Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются форвардные операции с кредитными и финансовыми инструментами - так называемые "соглашения о будущей ставке" (forward rate agreements), которые представляют из себямежбанковские срочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам до 1 года (как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларов).

Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой биржевых фьючерских и опционных операций.

Валютный фьючерс - это срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определœенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определœенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций-форвард состоит по сути в том, что:

1) фьючерсы - это торговля стандартными контрактами;

2) обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит;

3) расчёты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. C помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

"Своп" – межбанковская операция, сочетающая наличную куплю-продажу с одновременным заключением контр-сделки на определœенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

Валютная операция "своп" представляет собой покупку иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим выкупом. К примеру, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их американскому банку и одновременно покупает доллары на срок с поставкой через 1 месяц.

Сделки "своп" удобны для банков, так как не создают непокрытой валютной позиции - объёмы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями операций "своп" являются:

Приобретение крайне важно й валюты для международных расчетов;

Осуществление политики диверсификации валютных резервов;

Поддержание определœенных остатков на текущих счетах;

Удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.

К сделкам "своп" особенно активно прибегают центральные банки. Οʜᴎ используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.

Сделки "своп" c золотом проводятся аналогичным образом: металл продается на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом через определœенный срок.

Операции "своп" c валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями - окончательный обмен. Сущность операций "своп" с процентами состоит по сути в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всœей суммой долга клиента. Операции "своп" c валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в другой валюте.

К операциям "своп" на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции "репо"(repurchasing agreement, или repo, или buybacks). Операции "репо" основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаᴦ. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определœенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаᴦ. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо с фиксированной датой" предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных бумаг должна быть осуществлен в любое время либо в любое время после определœенной даты. С помощью операций "репо" держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

Импортер также может взять в банке кредит в иностранной валюте , в которой он планирует рассчитываться за поставляемый товар.
Размещено на реф.рф
В этом случае импортеру нет крайне важно сти приобретать иностранную валюту за национальную, а значит и отсутствует какая-либо чувствительность к валютному риску. Этот способ страхования, пожалуй, наиболее реален на сегодня для российских фирм.

Кредит в иностранной валюте должна быть удобен и экспортеру, ожидающему поступления экспортной выручки. Получив иностранную валюту в качестве кредита͵ экспортер может обменять ее на национальную валюту по текущему обменному курсу и использовать ее как замену отвлеченных оборотных средств. Погашение же кредита производится из будущих поступлений в той же иностранной валюте.

Вопрос страхования валютных рисков в России остается актуальным вне зависимости от европейского рынка. Основу отечественного экспорта составляют сырьевые товары, цены на которые традиционно котируются на мировом рынке в американской валюте. Даже расчёты внутри страны проводятся зачастую в условных единицах. И страхование валютных рисков продолжает играть значительную роль при осуществлении деятельности, где расчёты производятся не в национальной российской валюте.

В заключение крайне важно отметить, что перечисленные методы снижения риска валютных операций не являются видами страховых сделок с точки зрения рассмотрения страхования как экономической категории, а являются разновидностью метода самострахования.

Страхование валютных рисков - понятие и виды. Классификация и особенности категории "Страхование валютных рисков" 2017, 2018.

Управление рисками представляет собой один из динамично развивающихся видов профессиональной деятельности. В штате большинства крупных западных фирм есть особая должность – менеджер по риску, в функциональные обязанности которого входит обеспечение снижения всех видов риска. Менеджер по риску разделяет ответственность за рискованные решения с другими специалистами, отвечающими за ту или иную сферы деятельности. Так, вместе с финансовым менеджером менеджер по риску занимается вопросами определения степени риска и оценкой последствий финансовых решений, выбором видов страхования. Многие вопросы менеджер по риску решает вместе с маркетологом, менеджером, ответственным за работу с персоналом, и т.д.

По мере развития конкуренции, освоения отечественными предпринимателями новых сфер деятельности и рыночных инструментов, расширения и углубления внешнеэкономических связей риски будут возрастать, проявляться и новые виды их. Между тем российская хозяйственная практика последних лет дает немало примеров негативных последствий, обусловленных невниманием к этой стороне деятельности, непониманием ее значения (банкротства, крупные финансовые потери на внутренних и внешних рынках, упущенная выгода и пр.).

Современная экономика требует от участников рынка высокого профессионализма, гибкой стратегии поведения, долговременного прогнозирования финансовых результатов, быстрого и адекватного реагирования на конъюнктурные изменения.

Управление рисками включает следующие направления деятельности:

· идентификацию, анализ, оценку рисков;

· кризисное управление (ликвидация последствий возникающих убытков, выработка механизмов выживания);

· систему страховых превентивных мероприятий (минимизация и предупреждение риска).

Операционный валютный риск. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной.

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, если счет-фактура на него оформляется в иностранной валюте, может сдерживать экспорт, т.к. возникают сомнения в том, что экспортируемые товары в конечном счете можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта в национальной валюте, цена на который установлена в иностранной валюте, увеличивает риск потерь от импорта, т.к. в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной. Таким образом, неопределенность обменного курса может препятствовать международной торговле.

Может показаться, что неопределенность прибыльности экспортных операций, когда товары оцениваются в иностранной валюте, можно преодолеть, если назначить цену в базовой национальной валюте компании-экспортера. Однако это всего лишь перенесет валютный риск на импортера, который впоследствии предпочтет иметь дело с поставщиками, готовыми оформлять счета-фактуры в валюте страны-импортера. Кроме того, обесценивание иностранной валюты, подрывающее доходы от экспорта товаров в пересчете на национальную валюту, сопровождается повышением курса национальной валюты и приводит к возрастанию цены экспорта в иностранной валюте, что снижает его конкурентоспособность. Особенно разрушительный эффект будет в условиях спроса, чувствительного к изменениям цены. Описанная проблема хорошо знакома экспортерам автомашин, текстильных изделий и алкогольных напитков

Примером нестабильности величины объема продаж может служить ситуация, когда компания участвует в тендере (торгах) за контракт. Компания должна сознавать, что тендер в национальной валюте может поставить ее в невыгодное конкурентное положение, а тендер в иностранной валюте может повлечь за собой валютный риск (в зависимости от результата тендера). Наиболее эффективную защиту от подобных рисков могут обеспечить валютные опционы.

Успех в тендере имеет следствием усиление степени подверженности компании валютному риску. Многие машиностроительные подрядные фирмы работают на Ближнем Востоке по контактным ценам в долларах США, тогда как их затраты оцениваются в другой валюте. Эти фирмы оказались уязвимыми для риска убытков от падения курса доллара и столкнулись с необходимостью застраховать себя на случай, если тенденция к ослаблению доллара сохранится в течение длительного периода.

Тендер в иностранной валюте может рассматриваться как источник условного операционного валютного риска. Очень часто риск, связанный с участием в тендере, считается разновидностью экономического валютного риска, особенно если под ним понимается весь остаточный риск, который трудно однозначно определить либо как операционный, либо как трансляционный.

Импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, также сталкиваются с неопределенностью при оценке стоимости импорта в национальной валюте. Для них это становится особенно проблематичным в случае чувствительности сбыта к ценовым изменениям, когда, к примеру, их конкурентами являются внутренние производители, которые не испытывают воздействия изменений в обменных курсах, или импортеры, получающие счета-фактуры в иностранной валюте, курс которой изменяется в благоприятном направлении. Что касается товаров, изготовленных по новейшим технологиям, то обычно в качестве их поставщиков выступают либо США, либо Япония. Различия в изменениях курса доллара и иены по отношению к фунту стерлингов влияют на относительную конкурентоспособность (цену) американского и японского оборудования.

Задача определения операционного риска может потребовать оценки ситуации, когда цена сделки установлена в одной валюте, а оплата будет производиться в другой. Могут возникнуть сомнения относительно валюты, подверженной риску: это валюта цены или валюта платежа? Ответ: это валюта цены. Повышение курса валюты платежа по отношению к базовой валюте не сопровождается соответствующим ростом курса валюты цены относительно базовой. Более высокая стоимость покупки единицы платежа (например одного доллара) будет компенсироваться меньшим числом единиц (т.е. долларов), соответствующих стоимости товаров или услуг по сделке, выраженной в валюте цены.

Риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.

Операционный риск можно уменьшить, если валюта (или валюты) поступлений соответствует валюте (валютам) затрат. Простейшим примером может служить экспортер, затраты которого выражены в национальной валюте и который пытается избежать риска, выписывая счета-фактуры также в этой валюте. Трудности, возникающие при данном подходе, связаны с возможным желанием покупателя получать счета- фактуры в валюте своей страны, и если экспортер отказывается выписывать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться.

Затраты экспортера могут быть в валютах, отличных от его национальной валюты, например, если он импортирует детали или сырье из-за рубежа. В данной ситуации он может выписывать экспортные счета-фактуры в той валюте, в которой он оплачивает свой импорт, и эта валютная нейтрализация, или «мэтчинг», может способствовать уменьшению валютного риска, например, экспортер, который из маркетинговых соображений вынужден выписывать счета в той валюте, которую предпочтет импортер, может попытаться договориться со своими зарубежными поставщиками о том, что будет оплачивать их счета в данной валюте.

Опасно выписывать или получать счета в валютах, для которых не существует надежных способов хеджирования. В частности, если невозможно или чрезмерно дорого заключить форвардный контракт, то в таком случае (если отсутствует указанная выше возможность валютной нейтрализации) компании лучше не выписывать счета-фактуры в этой валюте.

Может оказаться, что ни экспортер, ни импортер не захотят принимать счета в иностранной валюте. Например, британская компания, экспортирующая в центральноамериканскую страну, может столкнуться с проблемой, что в этой стране нет рынка форвардных контрактов для защиты от риска потерь от курсовой разницы. В подобной ситуации партнеры могут принять решение оформлять счета в долларах США. Нет никаких сложностей с хеджированием разницы в курсах фунта стерлингов и доллара США (форвардные, фьючерсные контракты или опционы). В свою очередь, курсовая разница между валютой центральноамериканской страны и доллара США также может быть легко хеджирована или этот курс может оказаться довольно стабильным (на самом деле, ряд небольших государств фиксируют свои обменные курсы относительно доллара США).

Теоретически простейшим способом защиты от риска считается попытка его избежать. Одним из способов уклонения от риска выступает выписывание компанией счетов в национальной валюте; другой способ – это контроль за сроками платежей и поступлений.

В случае операционного риска импортер, получающий счета-фак­туры в иностранной валюте, может попытаться организовать предоплату. Данный подход особенно целесообразен, если компания ожидает повышения стоимости валюты платежа. Предоплата имеет смысл, поскольку позволит избежать необходимости платить большую сумму в национальной валюте за требуемую сумму в иностранной валюте. При этом, однако, возникает проблема ликвидности, так как компания должна будет понести затраты в форме процентных платежей за деньги, взятые взаймы для финансирования предоплаты, или убытки от неполучения процента на капитал, который пойдет на предоплату.

Если на решение о предоплате влияет ожидание изменений валютных курсов, то имеет место определенная степень спекуляции. Хеджирование в чистом виде будет осуществляться, только если компания попытается избежать неблагоприятного изменения курса путем уклонения от риска, независимо от ее ожиданий относительно курсовых изменений. Но как только ожидания принимаются в расчет, компания будет также спекулировать на обменном курсе. Компания, осуществляющая предоплату ввиду ожидаемого повышения курса валюты платежа ими пытающаяся задержать платеж ввиду ожидаемой девальвации валюты платежа, будет заниматься скорее спекуляцией, чем хеджированием. Ее целью будет сохранение на прежнем уровне суммы обязательств в валютах с ожидаемой девальвацией и уменьшение размера обязательств в тех валютах, для которых ожидается повышение курса. Ускорение платежа часто называется «опережением» («лидс»), а задержка платежа – отставанием («лэгс»).

Задержка платежей или поступлений не может рассматриваться как метод хеджирования (за исключением тех случаев, когда риски искусственно создаются для компенсации других рисков). Когда у компании есть задержка в платежах – «отставание», она становится в большей мере подверженной курсовому риску. Импортер, ожидающий девальвации валюты счета-фактуры, может задержать платеж, с тем чтобы приобрести иностранную валюту позже, когда она упадет в цене. Для выигрыша от ожидаемого изменения курса открывается короткая позиция по иностранной валюте. Такое поведение является спекуляцией, а не хеджированием.

«Лидс энд лэгс» могут быть осуществлены рядом способов. Прежде всего, могут быть изменены сроки покупок и продаж. Наиболее ранние покупки являются одним из способов уменьшения риска будущих изменений курса. Сроки платежей и поступлений можно скорректировать независимо от сроков покупок и продаж. Кроме того, сроки приобретения или продажи иностранной валюты могут не совпадать со сроками платежей и поступлений. Если ожидается повышение стоимости иностранной валюты, получатель может некоторое время хранить ее до того, как реализует за национальную валюту.

Компенсация – это методика управления валютными операциями, наиболее подходящая для многонациональных компаний. Компенсация осуществима, когда имеются двусторонние потоки валютных средств. Если и платежи, и поступления компании осуществляются в долларах США, то ее операционный риск может быть сведен к размеру сальдо платежей и поступлений. Применительно к многонациональным компаниям платежи и поступления даже необязательно должны выражаться в одной и той же валюте. Британская материнская компания может торговать со своим филиалом в Германии и оформлять экспортные счета-фактуры для немецкого филиала в фунтах стерлингов, и, наоборот, немецкий филиал выписывает свои экспортные счета-фактуры при поставках материнской компании в немецких марках. Используя ожидаемый обменный курс, можно представить, что каждый раз платежи обеих сторон в какой-то степени будут взаимно компенсироваться и потоки денежных средств между двумя странами будут сведены к сальдо их платежей. Только это сальдо будет подвержено риску потерь для многонациональной компании. Однако компенсация, несмотря на то, что ее принцип прост, создает значительные административные трудности.

Синхронизация потоков денежных средств – это особая проблема. Хотя может показаться, что годовые потоки денежных средств компенсируют друг друга, возможна такая ситуация, что потоки одного направления разделены во времени с потоками противоположного направления. Тогда компенсация будет зависеть от способности компании манипулировать сроками поступлений и платежей. Если не учитывать временной аспект компенсации, у некоторых подразделений многонациональной компании могут возникнуть проблемы с ликвидностью. Если экспортные поставки немецкого филиала компании осуществляются за несколько месяцев до поставок по экспорту от материнской к дочерней компании, то филиалу придется дожидаться поступлений более длительный период. Вместо того чтобы сразу получить деньги от экспорта, филиалу придется ждать денег, которые могли бы быть использованы на оплату импорта от материнской компании. Проблема сроков движения потоков денежных средств может также касаться определения обменного курса.

Проблема синхронизации потоков денежных средств касается как типичной схемы потоков платежей, так и надежности этой схемы. Если потоки платежей в одном направлении регулярно отделены от потоков в другом направлении значительным временным периодом, то база для компенсации будет ограниченной. Даже если в среднем потоки хорошо поддаются нейтрализации, возможность компенсации будет уменьшена, если потоки нельзя надежно спрогнозировать. Могут возникать задержки с поставками; могут быть непредсказуемые отклонения в количестве поставляемого товара или в ценах, по которым он должен продаваться. Таким образом, финансист компании должен решить, насколько степень синхронизации потоков денежных средств и надежность их прогнозирования являются достаточными, чтобы применять метод компенсации.

Трансляционный валютный риск. Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.

Если компания считает, что трансляционный риск не имеет особого значения, то тогда нет необходимости хеджировать такой риск. В поддержку этой точки зрения можно сказать, что отражение в балансовом отчете изменений активов и пассивов при их оценке в базовой валюте является всего лишь бухгалтерской процедурой, не имеющей существенного значения. Тот факт, что стоимость активов дочерней компании в США, выраженная в фунтах стерлингов, колеблется вместе с движением обменного курса доллара США к фунту стерлингов, может никак не повлиять на основную деятельность или прибыльность (в долларах США) дочерней компании. Поэтому затраты на хеджирование трансляционного риска могут считаться бессмысленными, так как фактически не существует риска потерь от колебаний курса. Эта точка зрения оправдана, если изменения курса рассматриваются как отклонения от относительно стабильного курса. Однако если существует определенная тенденция изменения курса, то сама эта тенденция может оказаться существенной, хотя отклонения от курса в ту или иную сторону могут и не иметь значения. Тенденция к снижению стоимости доллара США относительно фунта стерлингов в долгосрочной перспективе могла бы иметь существенную значимость для материнской компании. Даже если бы обесценение доллара и не имело последствий для деятельности дочерней фирмы, будущие поступления прибыли в фунтах стерлингов от дочерней в материнскую компанию уменьшились бы, и было бы правильным отразить такое уменьшение в балансовом отчете материнской компании при оценке активов дочернего филиала. Такое уменьшение стоимости активов дочерней компании в фунтах стерлингов уже имело бы существенное значение для материнской компании, и в этом случае возник бы вопрос о необходимости определенных мер по хеджированию валютного риска.

Игнорирование отклонения обменного курса в ту или иную сторону от постоянного в целом курса в долгосрочной перспективе вполне оправдано для активов, например дочерних компаний, поскольку подобные активы носят долгосрочный и даже бессрочный характер. Для активов краткосрочного характера возникает проблема со сроками их погашения, так как эти сроки могут совпасть с периодом, когда будет особо неблагоприятный уровень обменного курса. Подобному риску подвержены долговые обязательства компаний, выраженные в иностранной валюте. Долговые ценные бумаги могут иметь срок погашения без права его продления. Даже если обменный курс фунта стерлингов к доллару просто колеблется в пределах постоянного уровня (при рассмотрении его на длительном отрезке времени), для британского заемщика американских долларов ситуация окажется весьма неблагоприятной, если срок погашения наступит в момент, когда курс доллара по отношению к фунту стерлингов будет в особенности высоким. Активы и пассивы, которые нельзя рассматривать как бессрочные, особенно если условия и сроки погашения не являются гибкими, создают вероятность валютного риска, являющегося существенным для компании. По этой причине в данном случае необходимо со всей серьезностью отнестись к хеджированию трансляционных валютных рисков.

Попытки определить степень трансляционного риска вызывают много разногласий, главным образом из-за различных методов учета, использовавшихся в течение многих лет. По существу, можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, с которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами.

На практике, однако, не всегда применялся подобный упрощенный подход к учету трансляционного риска. Разногласия по поводу способов учета, в частности, были сконцентрированы вокруг следующей проблемы: должен ли учет принимать во внимание чистый риск (т.е. риск потерь от чистых активов) или он должен рассматривать составляющие балансового отчета и, в особенности, учитывать различия между воздействием курсовых изменений на денежные и неденежные статьи баланса. Рассмотрим этот спорный вопрос.

В течение многих лет Комитет по стандартам учета Объединенного королевства и аналогичные ведомства других стран пытались разрешить противоречивую проблему учета перевода (трансляции) иностранной валюты. Основной вопрос касался методики перевода финансовых отчетов зарубежных филиалов в консолидированные финансовые отчеты материнской компании. Этот вопрос особенно важен, так как все компании, имеющие зарубежные филиалы, обязаны переводить балансовые отчеты своих филиалов в валюту материнской компании с целью консолидации балансов.

Последним официальным решением в Объединенном королевстве является Положение о системе стандартов учета (SSAP 20) «Трансляция иностранных валют», изданное в 1983 г. Однако прежде чем рассматривать этот документ проанализируем два основных метода, использовавшихся годами, поскольку выбор метода оказал первостепенное влияние на формирование стандартов учета.

Существуют два обменных курса, которые в принципе могут использоваться в качестве базы при переводе балансовых отчетов филиалов в валюту материнской компании. Первый – курс на момент составления балансового отчета, и его часто называют курсом закрытия баланса, или итоговым курсом. Второй – это обменный курс на момент заключения сделки, который часто называется «историческим», или временным курсом. В течение долгих лет для учета активов и пассивов использовались всевозможные сочетания этих двух обменных курсов, но за последние десять лет компании стали преимущественно применять один из методов: либо так называемый метод итогового курса, либо временной метод.

В основе метода итогового курса лежит постулат о том, что если материнская компания поместила капитал (чистые инвестиции) в филиал, то чистые активы филиала полностью подвержены риску потерь от колебаний обменного курса. Концепция чистых инвестиций предполагает, что филиал, в общем случае, является независимо функционирующим предприятием, ежедневные операции которого, как правило, не зависят от валюты холдинговой компании. И в самом деле, считается, что зарубежный филиал может полностью или частично финансироваться за счет займов в местной валюте. Исходя из этого концепция чистых инвестиций рассматривает инвестиции материнской компании в деятельность филиала в целом, не выделяя инвестиции отдельно в активы и пассивы дочерней компании.

Концепция чистых инвестиций предполагает, что все статьи баланса дочерней компании должны быть пересчитаны по итоговому обменному курсу и включены в консолидированный балансовый отчет холдинговой компании. Таким образом, при изменениях обменных курсов, с момента составления одного баланса до даты составления следующего, прибыли или убытки для материнской компании будут равны изменениям в чистых активах дочерней компании за прошедший период, выраженным в валюте материнской компании. Эти прибыли или убытки не отразятся на потоках денежных средств, поскольку они являются курсовой разницей при переводе чистых активов филиала в консолидированный балансовый отчет, в котором они проводятся как основные средства и учитываются как изменения в нераспределенной прибыли.

Отсюда следует, что в тех случаях, когда прибыль и убытки в результате курсовых пересчетов действительно влияют на изменение потоков денежных средств, они являются частью обычных деловых операций филиала и должны учитываться в его отчете о прибылях и убытках. При таком подходе считается, что наилучшим показателем результатов деятельности зарубежного филиала является чистая прибыль, показанная в финансовых отчетах. Эти результаты деятельности зарубежных филиалов в местной валюте затем переводятся по среднегодовому обменному курсу для включения уже в консолидированный отчет о прибылях и убытках.

В отличие от метода итогового курса, временной метод не предполагает, что зарубежные операции осуществляются зарубежными филиалами, работающими как самостоятельные или полусамостоятельные хозяйственные единицы. Скорее наоборот, основополагающим постулатом является рассмотрение деятельности зарубежной дочерней компании как связанной настолько тесно с материнской, что деловые операции филиала должны считаться непосредственным продолжением бизнеса материнской компании. В этом случае постулируется прямое воздействие потоков денежных средств материнской компании, которая считается основным источником финансирования филиала. При данных обстоятельствах временной метод рассматривается как наиболее подходящий.

Временной метод разделяет активы и пассивы, учет которых в балансовом отчете осуществляется по «историческим затратам», и эти статьи вносятся в баланс по их текущей стоимости на денежные активы, учитываемые по «историческому» курсу, или по курсу, имевшему место, когда статьи были впервые занесены на счета. С другой стороны, денежные активы и пассивы вместе с любыми другими активами, учитываемыми по текущей стоимости, переводятся по курсу на дату составления баланса. В статьях, учтенных по текущей стоимости, в результате перевода по обменному курсу возникает курсовая разница, если происходят изменения в обменных курсах в период между датами составления балансов. Таким образом, в отличие от метода итогового курса, во временном только в некоторые статьи баланса вносятся корректировки при изменении обменного курса

Кроме того, трактовка курсовых прибылей и убытков также будет отличаться. Если при применении метода итогового курса прибыли и убытки от перевода валют рассматриваются как изменения в нераспределенной прибыли консолидированного баланса, временной метод считает их частью прибылей и убытков от деловых операций за год, постулируя неразрывную связь между потоками денежных средств филиала и материнской компании. Таким образом, при использовании временного метода учета все курсовые прибыли и убытки включаются непосредственно в консолидированный отчет о прибылях и убытках.

Спор о том, какой из методов следует применять при учете трансляционного риска, возникает при сопоставлении разных точек зрения на характер связи между материнской и дочерней компаниями. Если филиал работает как полуавтономная единица, то скорее всего предпочтение будет отдано методу итогового курса. И наоборот, если филиал рассматривается как продолжение бизнеса материнской компании, будет выбран временной метод. Помимо степени взаимосвязи между материнской и дочерней компаниями, оба метода можно сравнивать по эффективности, с которой они решают следующие вопросы.

По сравнению с методом итогового курса, рассматривающего чистые инвестиции, временной метод не дает адекватного показателя чистых активов, подверженных риску. Это происходит потому, что временной метод переводит неликвидные активы на базе «исторических затрат», и они не рассматриваются как подверженные риску от перевода валют по обменному курсу. Напротив, метод итогового курса считает все активы подверженными риску. И действительно, поскольку временной метод игнорирует неликвидные активы, учтенные по «исторической стоимости», часто создается впечатление, что чистые активы не подвержены риску. Это можно проиллюстрировать на примере, приведенном в табл. 8.1. Игнорируя неликвидные активы, временной метод показывает, что филиал материнской компании имеет чистые пассивы, а не чистые активы. Там, где метод итогового курса оценивает риск потерь от чистых активов в 70 000 ф. ст., временной метод дает показатель в 30 000 ф. ст.!

Хотя метод итогового курса превосходит временной метод в оценке суммы активов, подверженных риску потерь от изменений обменных курсов, он все же не может точно оценить степень риска. Причина в том, что текущая стоимость неликвидных активов не меняется прямо пропорционально обменным курсам. Если бы в табл. 8.1 неликвидные активы оценивались в 200 000 ф. ст., то реальный экономический риск был бы равен 170 000 ф. ст.

Таблица 8.1

Определение расчетного риска (по данным балансового отчета
филиала), в фунтах стерлингов

		Временной период	Метод итогового курса
Активы:
Неликвидные активы
Дебиторская задолженность
Денежные средства
Пассивы:
Собственный капитал и нераспределенная прибыль
Кредиторская задолженность
Задолженность в местной валюте
Чистый расчетный риск

Еще один недостаток временного метода заключается в зависимости величины прибыли от изменений обменного курса; влияние его на подверженные риску чистые активы будет отражено в консолидированном отчете о прибылях и убытках. Напротив, при использовании метода итогового курса влияние изменений обменного курса на подверженные риску чистые активы вызвало бы изменение в статье «Нераспределенная прибыль» в балансовом отчете, отразившись на изменении чистой стоимости инвестиций, а не на прибыльности филиала.

Американские компании, которые пользовались временным методом, предписываемым американским стандартом финансового учета (FAS 8), часто сталкивались с тем, что колебания в учете поступлений заставляли их принимать решения о финансировании, которые диктовались скорее бухгалтерскими соображениями, чем экономической целесообразностью. Например, было бы естественно предположить, что американская компания с филиалом в Германии предпочла финансировать свои немецкие активы, выраженные в немецких марках, используя заемные средства, также выраженные в немецких марках, с целью снижения валютного риска. Однако при применении временного метода неликвидные активы немецкого филиала корректировались бы по «историческому» обменному курсу, в то время как финансирование за счет заемных средств корректировалось бы по текущему курсу. Следовательно, снижение курса доллара к немецкой марке было бы отражено как уменьшение прибыли, поскольку пришлось бы выплачивать большой долг и переплата не была бы компенсирована переоценкой неликвидных активов. Таким образом, правильным финансовым решением с точки зрения хеджирования было бы уменьшение учтенной прибыли. В результате некоторые компании не хеджировали бы свои зарубежные активы, финансируемые за счет внешнего долга, для того чтобы избежать этой проблемы учета.

Метод итогового курса не приводит к колебаниям учтенной прибыли и позволяет принимать решения о финансировании, учитывающие необходимость хеджирования валютного риска.

Поскольку метод итогового курса корректирует все активы и пассивы по одному и тому же обменному курсу, его преимуществом является то, что корректировки не искажают относительных показателей балансового отчета филиала. Это отличает его от временного метода, по которому различные активы переводятся по разным обменным курсам, и относительные показатели балансового отчета филиала не могут быть переведены в баланс материнской компании без изменений.

Одним из недостатков метода итогового курса является то, что он противоречит принципу осмотрительности, в соответствии с которым нельзя показывать в отчете прибыль, пока она фактически не будет получена. Метод итогового курса, переоценивая неликвидные активы филиала по обменному курсу на момент закрытия баланса, совершенно очевидно имеет результатом отражение прибыли в отчетности материнской компании, хотя эта прибыль не была получена путем продажи активов. Временной метод позволяет избежать этой проблемы, так как соответствующие активы оцениваются по первоначальному «историческому» обменному курсу. Таким образом, каждый из методов имеет свои преимущества и недостатки.

SSAP 20 – документ, опубликованный Комитетом по стандартам учета в 1983 г., как и многие другие стандарты учета, явился результатом многочисленных споров по поводу различных предшествовавших ему проектов положения. Так, проект положения 16 (ED 16), опубликованный в сентябре 1975 г., не требовал принятия какого-либо особого метода трансляции валют, а просто предлагал способ рассмотрения различий в валютных курсах. За ним последовал ED 21, опубликованный в сентябре 1977 г., требующий от компаний применения либо временного метода, либо метода итогового курса, а какие-либо иные методы считались неприемлемыми. И хотя это сузило диапазон выбора, все же компании могли на свое усмотрение предпочесть один из этих двух методов. За ED 21 в октябре 1980 г. вышел ED 27, который основывался на концепции чистых инвестиций. В проекте рекомендовалось использовать в качестве стандарта метод итогового курса, но делалось допущение, что директора компаний могут применять временной метод, если они считают, что он более адекватно будет отражать характер ведения операций. В апреле 1983 г. был опубликован SSAP 20, в целом отразивший тот же подход, что и ED 27, хотя некоторые несущественные детали в нем были изменены. SSAP 20 включал следующие моменты.

По вопросу о том, какой метод следует применять при составлении консолидированных финансовых отчетов, в разделе 52 SSAP 20 говорится: «Для корректировки финансовых отчетов филиалов на курсовую разницу в качестве стандарта следует использовать метод итогового курса, или метод чистых инвестиций». Однако в разделе 55 также отмечено, что «в тех случаях, когда операции зарубежного филиала в большей степени зависят от валюты инвестирующей компании, чем от местной, для филиала валюты следует использовать временной метод».

Главным отличием SSAP 20 является то, что компании лишаются права выбора метода трансляции валют, который они будут применять. Стандартом учета считается метод итогового курса, и только в особых ситуациях разрешено применение временного метода.

SSAP 20 также предписывает способ использования итогового курса. В этом документе указывается, что начальные чистые инвестиции в зарубежный филиал должны быть скорректированы по итоговому курсу и проведены в отчетности как изменения нераспределенной прибыли. Документ разрешает корректировать отчет о прибылях и убытках зарубежного филиала по итоговому курсу или по среднему курсу за рассматриваемый период, но при этом подчеркивается, что при использовании среднего курса разница между показателями отчета о прибылях и убытках, пересчитанными по среднему и итоговому курсам, должна быть проведена как изменение нераспределенной прибыли. Эти процедуры учета проиллюстрируем на следующем примере, в котором используется предписываемый SSAP 20 метод итогового курса.

Пример. Британская компания полностью владеет акционерным капиталом своего американского филиала. На дату составления первоначального баланса эти чистые инвестиции составляли 1 млн долл., а обменный курс был 1 ф. ст. = 1,25 долл. К дате следующего баланса обменный курс стал 1 ф. ст. = 1,50 долл. В течение года американский филиал получил прибыль в размере 150 000 долл., которую британская компания должна в целях консолидации скорректировать по среднегодовому курсу 1 ф. ст. = 1,35 долл. Затем эта курсовая разница переводится в консолидированный балансовый отчет следующим образом:

1. Чистые инвестиции на начало года должны быть скорректиро­ваны по итоговому курсу на конец года, а разница проведена как изменение нераспределенной прибыли:

Чистые инвестиции по итоговому курсу 1,50
Чистые инвестиции по начальному курсу 1,25
Уменьшение чистых инвестиций	(133 333 ф.ст.)

Это уменьшение чистых инвестиций на сумму в 133 333 ф. ст. затем проводится в консолидированном балансовом отчете как уменьшение нераспределенной прибыли.

2. Разность между прибылью за год, скорректированной по среднегодовому курсу, и прибылью, скорректированной по итоговому курсу, также будет показана как изменение нераспределенной прибыли:

Прибыль по среднему курсу 1,35
Прибыль по итоговому курсу 1,50
Дополнительное увеличение нераспределенной прибыли	11 111 ф. ст.

Таким образом, дополнительное увеличение нераспределенной прибыли составляет 11 111 ф. ст.

3. Интересно проследить, как данная процедура консолидации изменила чистые инвестиции. Новый показатель чистых инвестиций, который будет использоваться как база для расчетов следующего года, вычисляется следующим образом:

Чистые инвестиции по начальному обменному курсу
Уменьшение чистых инвестиций
Прибыль за год по среднегодовому курсу
Дополнительное изменение нераспределенной прибыли
Чистые инвестиции на конец года	766 667 ф. ст.

Временной метод приводит к искажению истинной позиции по прибыли в тех случаях, когда для финансирования капиталовложений в зарубежный филиал используются заемные средства в иностранной валюте. SSAP 20 признает легитимность этой финансовой процедуры в качестве способа хеджирования и разрешает возмещать прибыли и убытки от займа в иностранной валюте, связанные с колебаниями обменного курса. Это должно осуществляться за счет изменений в нераспределенной прибыли, возникающих при корректировке чистых инвестиций, вместо того чтобы проводить их по отчету о прибылях и убытках.

Однако SSAP 20 позволяет подобное возмещение, только если выполняются определенные условия, которые сформулированы в разделе 51 для частных компаний и в разделе 57 для консолидированных финансовых отчетов. Для консолидированных финансовых отчетов выделяют следующие критерии, разрешающие возмещение:

· отношения между компанией-инвестором и ее зарубежными предприятиями должны оправдывать использование метода итогового курса для целей консолидации;

· для любого расчетного периода прибыль и убытки от корректировки по обменному курсу, полученные за счет заявленных средств в иностранной валюте, могут возмещаться только на сумму расхождений чистых инвестиций в зарубежные филиалы, возникших в результате курсовой разницы;

· заемные средства в иностранной валюте, прибыль или убытки от которых в результате пересчета по обменному курсу используются в процессе возмещения, не должны превышать в совокупности общую сумму денежных средств, которые ожидаются к получению от чистых инвестиций, будь то за счет получения прибыли или другим способом;

· методика учета должна последовательно применяться от одного учетного периода к другому.

Поскольку реальный риск отличается от расчетного, определенного в SSAP 20, то следует заключить, что ограничения, приведенные в разделе 57, не дают возможности осуществить полное хеджирование.

Введение в практику учета SSAP 20 является большим шагом вперед по устранению расходящихся трактовок трансляционного риска в учете. Этому процессу также в значительной степени способствовала отмена в США стандартов финансового учета FAS 8, поддерживавших применение временного метода, и замена этого документа Положением по стандартам учета № 52, опубликованным в декабре 1981 г., в котором акцент ставится на метод итогового курса. По вопросу трансляционного риска в мире многонациональных корпораций в целом принимаются одинаковые стандарты.

Экономический валютный риск. Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.

В наименьшей степени экономическому риску подвержены компании, которые несут издержки только в национальной валюте, не имеют альтернативных источников факторов производства, на которые могли бы повлиять изменения валютного курса. Эти компании реализуют продукцию только внутри страны и не встречают конкуренции со стороны товаров, цены на которые могут стать более выигрышными в результате благоприятного изменения курса. Однако даже такие компании не полностью защищены, так как изменения обменного курса могут иметь последствия, которых не сможет избежать ни одна фирма.

Колебания обменных курсов могут повлиять на степень конкуренции со стороны других производителей, оказав воздействие на структуру их затрат или на их продажные цены, выраженные в национальной валюте. Компания, продающая исключительно на внутреннем рынке, с затратами, оплачиваемыми только в национальной валюте, пострадает от повышения курса внутренней валюты, поскольку конкурентные импортные товары будут более дешевыми, так же как и товары внутренних производителей-конкурентов, издержки которых оплачиваются частично в иностранной валюте.

Изменения стоимости валюты страны могут иметь дополнительную значимость для компании, разместившей свой филиал в этой стране с целью обеспечения дешевого источника поставок либо на свой внутренний рынок, либо на рынки других стран-потребителей.

Некоторые сырьевые товары по традиции оцениваются в определенных валютах. Ярким примером этого являются цены на нефть в долларах США. Компании, получающие доход в других валютах, могут быть уязвимы для риска возможных убытков от повышения курса доллара по отношению к валютам, в которых они получают свои доходы. Одним из примеров таких фирм являются авиакомпании. Если они к тому же покупают самолеты в США и имеют в результате долговые обязательства в долларах, то усиливается их подверженность риску потерь от повышения курса доллара относительно национальных валют, в которых они получают доходы.

Скрытые риски. Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика

Скрытые операционные и (или) трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Предположим, что американский филиал британской компании экспортирует продукцию в Австралию. Для американской дочерней компании существует риск потерь от изменения курса австралийского доллара, и она может понести убытки в результате неблагоприятных изменений курса австралийского доллара по отношению к доллару США. Подобные убытки подорвут прибыльность филиала. Возникает косвенный операционный риск, поскольку поступления прибыли от дочерней компании сократятся. Материнская компания также столкнется с трансляционным риском, если уменьшение прибыли от филиала будет отражено в оценке стоимости активов филиала в балансовом отчете материнской компании.

Выбор стратегии управления рисков. Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Компания может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознанно или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате компания будет спекулировать. Если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – понесет убытки.

Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора многих компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагоприятно для них, то они хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция.

Одним из недостатков общего хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные брокерам и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения. Но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

Методику выбора адекватной стратегии управления риском можно увидеть на рис. 8.1 в диаграмме принятия решения при хеджировании валютного риска.

Эта диаграмма касается разработки стратегии уклонения от риска. Она показывает пути уменьшения риска посредством хеджирования и не рассматривает способы увеличения риска с целью спекуляции. Финансовый управляющий, решивший хеджировать только часть риска, полагаясь на прогнозы благоприятных изменений курсов, может тем не менее воспользоваться процедурами принятия решений, показанных на диаграмме. Отличие от полного хеджирования будет скорее по стои

мости, чем по характеру используемых инструментов.

Рис. 8.1. Диаграмма принятия решения
при хеджировании валютного риска

Диаграмма приведена для наглядности и не является предписанием. Она подсказывает возможные стадии в принятии решений, и указанные процессы – конечно, не единственно возможные варианты.

Эта диаграмма начинается с оценки характера и размера риска. Экономический риск не рассматривается, т.к. по своей природе он трудно поддается определению и измерению, и было бы практически невозможно установить процессы принятия решений, которые сформулировали бы стратегию управления таким риском.

Период подверженности риску является решающим фактором. С известным приближением «кратко- и среднесрочный» может относиться к периодам длительностью до пяти лет.

Еще один решающий фактор – определенность риска. Участие в тендере может служить примером неопределенности риска в пределах от нуля до некоторой величины. Можно предсказать в известных пределах сокращение объема сбыта в какой-то валюте, но конкретный уровень сбыта, а также соответствующая степень риска могут быть очень неопределенными. В подобных случаях наиболее подходящими являются опционы.

Рассмотрим данные в диаграмме методы хеджирования валютных рисков, а также и другие методы, применяемые на практике как в России, так и за рубежом.

Современные методы страхования валютного риска имеют свою классификацию (рис. 5).

Рис. 5.

Рассмотрим некоторые методы управления валютным риском более подробно.

Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая позволит перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. Иначе говоря, подобная тактика сводится к стремлению иметь максимально возможное количество «закрытых» позиций, минимизируя, таким образом, валютные риски. Но поскольку иметь «закрытыми» все позиции не всегда возможно и разумно, то следует быть готовым к немедленным акциям по структурной балансировке.

Например, если предприятие или банк ожидает значительных изменений валютных курсов в результате девальвации рубля, то ему следует немедленно конвертировать свободную наличность в валюту платежа. Если же говорить о соотношении между различными иностранными валютами, то в подобной ситуации кроме конверсии падающей валюты в более надежную можно осуществить замену ценных бумаг на более надежные фондовые ценности.

Одним из простейших и в то же время наиболее распространенных способов балансировки является приведение в соответствие валютных потоков, отражающих доходы и расходы. Каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение или, наоборот, выплату иностранной валюты, предприятие или банк должен стремиться остановить свой выбор на той валюте, которая поможет ему полностью или частично закрыть уже имеющиеся «открытые» валютные позиции. Например, у предприятия на счету уже лежат доллары, соответственно сделку по покупке товара они оплатят именно в долларах, а не в евро.

Вид валютных операций, связанный с манипулированием сроками расчётов для получения выгоды на разнице курсов валют, называется «лидз-энд-легз».

Ускорение или задержка платежей (лидз-энд-легз) используется при осуществлении операций с иностранной валютой. При этом банк в соответствии со своими ожиданиями будущих изменений валютных курсов может потребовать от своих дебиторов ускорения или задержки расчетов. В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Этим приемом пользуются для защиты от валютного риска или получения выигрыша от колебаний валютных курсов. Однако риск потерь по-прежнему присутствует, поскольку вполне вероятно неправильное предсказание направления изменения валютного курса.

К числу наиболее употребляемых форм подобной тактики относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемой ее девальвации, т.е. падении курса); ускорение или замедление возвращения прибылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов; регулирование получателем иностранных валютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и пр. Применение этой тактики позволяет закрыть короткие позиции по иностранной валюте до роста валютного курса и соответственно длинные позиции - до его падения. Однако возможность использования подобного метода в значительной степени обусловлена финансовыми условиями внешнеторговых контрактов. В контрактах следует заранее предусматривать возможность досрочной оплаты и четко оговаривать размер пени за несвоевременную оплату.

Неттинг - максимальное сокращение числа валютных сделок путем их укрупнения и согласования действий всех подразделений биржи (банка) и участников торгов. Для этой цели координация деятельности всех подразделений банковского учреждения должна быть на высоком уровне.

На практике неттинг валютного риска осуществляется следующим образом:

• банк покрывает «длинную» позицию в некоторой валюте с помощью «короткой» позиции в той же самой валюте;
• банк покрывает «длинную» позицию в одной валюте при помощи «короткой» позиции в другой, если движения валютных курсов этих двух валют положительно коррели- рованы;
• банк использует «короткую» позицию в одной валюте для покрытия «длинной» позиции в другой валюте, если движения обменных курсов двух валют отрицательно коррелированы друг с другом.

Неттинг риска является дополнительной техникой по управлению валютным трансляционным риском, которая полезна для крупных банков с валютными позициями в нескольких иностранных денежных единицах. Этот метод предусматривает компенсирование открытой позиции в одной валюте посредством открытия противоположной (или такой же) позиции в той же (или другой) иностранной валюте.

Мэмчинг - метод учета и оценки валютного риска посредством взаимного расчета рисков по пассивам и активам, где путем вычета поступления валюты из величины ее оттока руководство банка имеет возможность оказать влияние на их размер.

Хеджирование - создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. То есть происходит компенсация одного валютного риска - прибыли или убытков - другим соответствующим риском.

Сущность основных методов хеджирования сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.

Хеджирование валютного риска - это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, которая заключается в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на рынке Форекс. Хеджированис приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов, это дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат, не искаженный курсовыми колебаниями, позволяет заранее назначить цены на продукцию, рассчитать прибыль, зарплату и т.д.

Хеджирование валютного риска с помощью сделок без движения реальных средств (с использованием рычага) дает дополнительные возможности:

• позволяет не извлекать из оборота компании значительные денежные средства;
• позволяет продать валюту, которая будет получена в будущем.

Можно выделить два основных типа хеджирования - хеджирование покупателя и хеджирование продавца. Хеджирование покупателя используется для уменьшения риска, связанного с возможным ростом валютного курса. Хеджирование продавца применяется в противоположной ситуации - для ограничения риска, связанного с возможным снижением валютного курса.

Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции па торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной покупки валюты в своем банке закрывает эту позицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранее открывает позицию продажей валюты на торговом счете, а при наступлении момента реальной продажи валюты в своем банке закрывает эту позицию. Хеджирование оказывает влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, усиливая давление на определенные валюты, особенно в периоды неблагоприятных тенденций в динамике их курса.

Возможны несколько схем хеджирования.

• 1. Хеджирование риска экспортера.
• а) экспортер заключает со своим банком форвардный контракт на продажу долларов сроком на 1 месяц, рассчитывая на повышение курса рубля относительно доллара;
• б) экспортер покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на поставку долларов сроком на 1 месяц на сумму товарного контракта.
• 2. Хеджирование риска банка экспортера.
• а) банк экспортера, заключивший контракт со своим клиентом на покупку долларов по курсу форвард с исполнением через месяц, одновременно покупает на бирже фьючерсы на поставку долларов сроком на месяц;
• б) банк экспортера заключает сделку «своп» с другим банком.
• 3. Хеджирование риска импортера.

Импортер, ожидающий повышения курса рубля, находится в выигрышном положении, так как в этом случае для оплаты контракта ему потребуется меньше долларов. Но динамика валютного курса может быть и другой. Чтобы застраховать себя от роста курса доллара относительно рубля, импортер:

• а) покупает на валютной бирже фьючерсные контракты на сумму сделки в марках на поставку долларов за рубли с исполнением через месяц;
• б) заключает со своим банком форвардный контракт на покупку рублей с отсрочкой исполнения через месяц.
• 4. Хеджирование риска банка-импортера.

Банк импортера рискует при заключении форвардного контракта со своим клиентом. В случае повышения курса доллара относительно рубля с его стороны возможны следующие действия:

• а) одновременно с заключением форвардной сделки на продажу рублей банк покупает на валютной бирже фьючсрсы на покупку рублей на сумму форвардного контракта с той же датой исполнения, что и дата исполнения форвардной сделки;
• б) банк проводит операцию «своп», согласно которой продает рубли за доллары по «спот»-курсу и одновременно покупает марки на условиях срочной сделки с поставкой через месяц.

Таким образом, теоретически все участники сделки имеют возможность застраховать свои валютные риски и даже получить дополнительную прибыль в случае благоприятной для них динамики валютного курса. В условиях плавающих валютных курсов фьючерсные котировки валют подвержены значительным и часто непредсказуемым изменениям, что делает задачу правильного прогнозирования валютного курса трудноразрешимой.

Сделка своп означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени и представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. Обе сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером по заранее фиксированным курсам. Своп используется как средство исключения риска колебания валютных курсов и процентных ставок.

Межбанковские сделки «своп» включают наличную сделку, а затем контрсделку на определенный срок. Валютный своп имеет две разновидности. Первая напоминает оформление параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют разнонаправленные кредиты с одинаковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах. Второй вариант - просто соглашение между двумя банками купить или продать валюту по ставке «спот» и обратить сделку в заранее оговоренную дату (в будущем) по определенной ставке «спот». В отличие от параллельных кредитов свопы не включают платеж процентов.

К сделкам «своп» особенно активно прибегают центральные банки, используя их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.

К операциям «своп» на финансовых рынках близки по смыслу так называемые операции «репо» (repurchasing agreement, или repo, или buybacks). Операции «репо» основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами, одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг.

Операции «репо» бывают нескольких видов. «Репо с фиксированной датой» предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции «открытые репо» предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время либо в любое время после определенной даты. С помощью операций «репо» держатели крупных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

Срочные сделки как форма страхования валютных рисков при внешнеторговых сделках заключаются на следующих условиях:

• - курс сделки фиксируется на момент ее заключения;
• - валюта передается через определенный срок после заключения сделки;
• - передача валюты, происходит по ранее установленной цене, т.е. по цене на момент заключения сделки.

Традиционным и наиболее распространенным видом страхования рисков являются срочные форвардные сделки с иностранной валютой. Форвардный валютный контракт - это нерасторжимый и обязательный контракт между банком и его клиентом на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена, зафиксированному во время заключения контракта, для выполнения (т.с. доставки валюты и сс оплаты) в будущем времени, указанном в контракте. Это время представляет собой конкретную дату либо период между двумя конкретными датами. Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя банк. С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому банк, обычно в тот же день на ту же сумму и в той же валюте, делает еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

Валютный опцион является одним из вариантов полного покрытия валютных рисков. Его можно применять как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. По сравнению с форвардом опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потому что покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления или неосуществления сделки.

Особенностью опциона как страховой сделки является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

Для того чтобы правильно выбрать тот или иной метод страхования валютного риска, необходимо выявить вид и предполагаемый срок выхода конкретного риска за пределы оптимального уровня и оценить степень доверия партнеров, участвующих в сделке.

Страхование валютных рисков

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Изменение курсов валют относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся, например, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное действие на динамику национальной валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. Данный фактор является одним из важнейших по значению для валютных курсов.

В связи с ситуацией на финансовом валютном рынке в Республике Беларусь в 2011 году, в условиях валютного кризиса, страхование валютных рисков для коммерческих банков приобретает особо актуальное значение.

На протяжении 2012 года большинство банков сохраняли длинную валютную позицию, показатель чистой открытой валютной позиции банковского сектора на 01.01.2013 сложился на уровне 9,04 процента нормативного капитала.

К началу 2013года удельный вес требований в иностранной валюте в общей сумме задолженности клиентов по кредитным и иным активным операциям повысился до 46,2 процента (на начало 2012 года - до 39,9 процента), что в основном обусловлено ростом кредитной задолженности клиентов в иностранной валюте (в долларовом эквиваленте) на 53,9 процента, и является максимальным показателем за последние семь лет. В то же время доля привлеченных ресурсов в иностранной валюте в общей сумме обязательств банковского сектора снизилась с 57,6 до 54,4 процента.

Руководство любого коммерческого банка в процессе его деятельности ежедневно принимает решения с целью найти оптимальное соотношение уровня риска и степени доходности и экономической целесообразности каждой банковской операции. Абсолютно все валютные операции сопряжены с определенным риском для коммерческого банка. Поэтому возникают валютные риски, которые представляют собой часть рыночных или коммерческих рисков. Основные составляющие валютного риска: текущий валютный риск, риск девальвации, риск изменения системы валютного регулирования.

На практике первым шагом к управлению валютными рисками является установление лимитов на валютные операции. В свою очередь, Национальный банк Республики Беларусь устанавливает для уполномоченных банков норматив ОВП, а уполномоченные банки обязаны на конец каждого операционного дня производить оценку валютных позиций в белорусских рублях. Оценка валютных позиций должна производиться раздельно по СКВ и по ОКВ. Однако элементы регулирования деятельности коммерческих банков, используемые НБРБ, в большой степени ориентированы на обеспечение системной устойчивости банков и дополняют, но не заменяют полностью регулирование валютного риска, осуществляемое самим банком.

Каждый белорусский банк производит анализ валютных рисков при подготовке отчетности по МСФО. Еженедельно должна составляться и форма пруденциальной отчетности о состоянии открытой позиции банка по валютному риску. В международной финансовой отчетности банк должен представлять анализ чувствительности по каждому виду рыночного риска, которому он подвержен на отчетную дату. В обязательном порядке должны быть также раскрыты и методы, и допущения, использованные при подготовке данного анализа. Анализ чувствительности должен отражать влияние, оказываемое на прибыль или убыток за период и собственный капитал изменениями соответствующих переменных риска, которые являются обоснованно возможными на отчетную дату .

Наиболее распространенными методами страхования валютных рисков являются: хеджирование, метод «мэтчинг», метод «неттинг», а также срочные операции - форвардные валютные операции, валютные фьючерсы, валютные опционы, операции СВОП. Кроме того, риск-менеджеры некоторых коммерческих банков производят расчет VaR (Value-at-Risk).

Хеджирование (от англ. hedge - страховка, гарантия) - открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Под форвардным контрактом понимается сделка с продажей или покупкой определенной суммы валюты с интервалом во времени между заключением и исполнением сделки по курсу для заключения сделки.

Открытие банком форвардной позиции целесообразно в том случае, если его клиент продает или покупает иностранную валюту по форварду, то есть обменом валют на будущую зафиксированную дату.

Так, экспортер, узнав график платежей при подписании контракта, заключает со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу.

В этом случае банк обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу независимо от реальной рыночной динамики курса иностранной валюты к национальной на эту дату.

Импортер, напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, в случае если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Однако данная ситуация страхует прежде всего риски клиентов финансового учреждения. Банк берет их на себя. Хеджирование риска самим банком происходит посредством заключения еще одной сделки форвард с другим банком или с помощью фьючерсного контракта.

В отличие от форварда, являющегося внебиржевым продуктом, фьючерсный контракт, будучи торгуемым на бирже, содержит стандартизированные условия, такие как срок, сумма и т.д.

Обязательным условием фьючерса также является гарантированный депозит, а расчеты между контрагентами осуществляются через клиринговую палату при валютной бирже, выступающей посредником и гарантом сделки.

Исходя из вышесказанного, преимуществами фьючерса перед форвардом являются его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. Для банка покупка или продажа фьючерсных контрактов позволяет избежать возможных потерь, которые возникают в результате колебаний курсов по открытым позициям в сделках с клиентами.

Разновидностью срочной сделки является сделка СВОП, означающая обмен одной валюты на другую на определенный период времени. СВОП представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард.

Данный вид хеджирования удобен для банков ввиду того, что он не создает непокрытой валютной позиции, так как объемы требований и обязательства банка в иностранной валюте совпадают.

Наибольшее распространение СВОП получил среди центральных банков, которые используют его для временного подкрепления своих валютных резервов в кризисные периоды или же для проведения валютных интервенций.

Неттинг - максимальное сокращение числа валютных сделок путем их укрупнения и согласования действий всех подразделений биржи (банка) и участников торгов. Для этой цели координация деятельности всех подразделений банковского учреждения должна быть на высоком уровне.

На практике неттинг валютного риска осуществляется следующим образом:

Банк покрывает «длинную» позицию в некоторой валюте с помощью «короткой» позиции в той же самой валюте;

Банк покрывает «длинную» позицию в одной валюте при помощи «короткой» позиции в другой, если движения валютных курсов этих двух валют положительно коррелированны;

Банк использует «короткую» позицию в одной валюте для покрытия «длинной» позиции в другой валюте, если движения обменных курсов двух валют отрицательно коррелированны друг с другом.

Неттинг риска является дополнительной техникой по управлению валютного трансляционного риска, которая полезна для крупных банков с валютными позициями в нескольких иностранных денежных единицах. Этот метод означает компенсирование открытой позиции в одной валюте посредством открытия противоположной (или такой же) позиции в той же (или другой) иностранной валюте.

Метод учета и оценки валютного риска посредством взаимного расчета рисков по пассивам и активам - мэтчинг, где путем вычета поступления валюты из величины ее оттока руководство банка имеет возможность оказать влияние на их размер .